§第九章 日本住友銅事件
星途璀璨:魔君的心尖影后 九轉噬天 噬天戰帝 無上焚天 黑槍 神道之門 光暈之地獄 分歧者外傳 神級狙擊手 抗日之鐵血徵
§第九章 日本住友銅事件
第九章 日本住友銅事件(1/3)
“住友銅事件”的發生，是作為首席交易員的濱中泰男刻意對抗市場的供求狀況和蓄意操縱市場的行為所致的。此次事件全面爆發於1996年6月，整個事件持續了近10年。 濱中泰男在期銅交易中所持有的是多頭頭寸，即大量買進期銅合約，這在日本經濟高速增長的上個世紀80年代，銅價上漲之時，無疑是獲利的，濱中泰男曾經為此暗喜。但是，自1995年以來，國際銅價一跌再跌，使得濱中泰男的多頭頭寸贏利不僅損失殆盡，而且造成了住友商社鉅虧26億美元，至此結束了其銅業大王的傳奇史。
（一）住友集團
住友公司是日本集金融、貿易、冶金、機械、石油、化工、食品和紡織為一體的一家超大型集團。在全球500強企業中，一度排名第22位。公司透過控股或參股 等形式擁有全球包括智利、菲律賓等國眾多銅礦山和冶煉廠部分或全部股份。住友公司很早就參與LME的金屬交易，1987年初，當倫敦金屬交易所期貨銅價在 1300美元徘徊時，住友公司的操盤手濱中泰男在期貨市場逐步建立了大量的銅遠期合約。到1988年中，倫敦銅價暴漲至2500美元。濱中泰男從期貨市場 套取了鉅額利潤。從八十年代中期到1996年住友銅事件之前近十年的時間裡，濱中泰男在倫敦銅期貨市場“叱吒風雲，呼風喚雨”，屢屢得手。由於其經常控制 著倫敦銅市場5％以上的成交量和未平倉合約，因此獲得“百分之五先生”稱號。應該說，住友本身就是在LME非常活躍的大鱷。
90年代前期，中國和南美的一些企業紛紛敗在“西方列強”默契的攻擊中。一批弱者被消滅後，這些強者一時難以找到對手。於是，烽煙在列強之間燃起。由於住友商社是當時倫敦和紐約市場的大多頭，終於被歐洲和美國大型基金鎖定。
據當時業界人士估計，1994—1996年期間，濱中泰男控制的銅期貨頭寸在100—200萬噸之間。與此同時，倫敦三月期貨銅價從1993年年底的 1650美元/噸左右一直飈升至1995年年初的3075美元/噸高位。1994年至1996年年初，濱中泰男透過人為地控制現貨，長期大量控制LME的 銅倉單。他控制的LME銅倉單最高時佔交易所的90％之多，使得倫敦銅期貨市場長期處於現貨升水的狀態，遠期大大低於近期，以此遏制市場的遠期拋盤，人為 抬高價格。
但是，對手也非常強悍，據說其中有量子基金、羅賓遜老虎基金，加拿大金屬貿易商Herbert Black，美國基金Dean Witter以及歐洲一些大型金屬貿易商。他們針對住友的多頭大量拋空，從3000美元/噸以上一路拋壓，倫敦銅價從3075美元/噸高點跌至1995年 5月份2720美元/噸左右。但頑強的濱中泰男並沒有輕易就範，當年7、8月份又把銅價拉昇至3000美元以上。
1995年年末，美國商品期貨交易委員會開始對住友商社在美國國債和銅期貨市場的異常交易情況開始調查，在美國的通報與壓力下，倫敦金屬交易所也開始了調查。在調查壓力下，倫敦銅價下跌至2420美元左右。但濱中泰男並沒有放棄戰鬥，經過頑強的抵抗，銅價在1996年的5月份時又拉昇至2720美元以上。多次較量後，索羅斯等基金也感覺到筋疲力盡，幾乎都想放棄了。然後，就在基金欲放棄戰鬥時，5月份美國商品期貨交易委員會和倫敦金屬交易所宣佈準備對住友 採取限制措施，有關濱中泰男將被迫辭職的謠言也四處流傳。基金終於撈到了最後一根“救命稻草”。在新一輪的強大攻勢下，倫敦銅價從5月份2720美元/噸 高位一路**至6月份1700美元/噸左右，短短一個多月，跌幅超過1000多美元。住友商社以徹底失敗而告終，據估計，住友的損失高達40億美元。
1996年，日本經濟商住友商社宣佈，因其前任首席交易員濱中泰男10年來所進行的未經授權的銅交易，公司損失了26億美元。濱中泰男於1998年被東京法院以欺詐罪與偽造罪判處入獄8年。
（二）期銅王國損失慘重
住友事件發生後，世界著名的信用評級機構標準普爾（亞洲）公司已經將住友商社的短期信用評級由A-1+降到A-1，還表示將對住友商社及其兩個分支機構繼續進行信用考察。紐約的穆迪信貸評級機構也在“住友事件”後發表宣告，計劃將住友的高階債務等級AA-3降低。
事發之後，人們都在捉摸到底是誰賺走了住友的錢，期貨交易是零和交易，有人虧必定有人賺。那麼住友的鉅額虧損資金到底流到了誰的手中呢？
目前，在國際期銅中放空的主要有一些國際基金，其中包括美國金融大戶。索羅斯旗下的量子基金以及羅賓遜的老虎基金、加拿大富豪布萊克和至少一名歐洲知名金屬交易商。一些交易人士認為，目前這些基金已經或多或少地控制住了大局。但是他們在這場風波中獲利多少，對今後銅價能夠帶來多大影響，依然鮮為人知。不過，索羅斯的發言人6月18日在紐約極力否認並表示索羅斯並未介入這個市場，而且與濱中泰男無任何業務往來。這樣，是誰賺走了住友商社的錢頓時成為一團迷霧。
目前，國際銅價雖基本持穩，但是風光已去，而且交易商們普遍認為一旦住友多頭平倉，銅價必將繼續走低。但是美國信孚銀行和美澳交易商們都在猜測，住
友可能早已平倉，因而市場不必太過憂慮。然而日本和亞洲的其他金屬交易商們則對此持審慎和懷疑的態度。總之，一旦住友商社在國際期銅中強勁的多頭地位有所動搖，國際銅價勢必將繼續走軟，更何況近年來全世界銅的生產速度遠遠高於消費的增長。因此，有交易人士預測，當年下半年國際銅價將在每噸1750—1950美元之間波動，重返每噸2000美元以上只不過是一個奢望。替住友商社為銅醜聞賠付8750萬美元的日本貿易巨頭住友株式會社宣佈，該商社已經和美國加利福尼亞洲的51家銅使用者達成協議，支付後者8750萬美元，在不承認控方指控的前提下，就該公司銅醜聞賠付訴訟案達成庭外和解。由於住友前首席銅交易員濱中泰男所做的未經授權的交易，住友蒙受經濟損失和法律費用共計為300億日元。
（三）原因分析
鉅額損失把三井住友銀行推上了風口浪尖，業界紛紛指責其過於孤注一擲的投機行為。尤其是在期銅交易中盲目自大，不考慮市場規律，妄圖操縱全球銅市場。這種不負責任的行為導致全球銅市場一度低迷。近年來國內總有一些大戶想操縱市場，其資金實力與住友相比不過是小菜一碟，因此，他們的盲目自大的心態，在市場中是難以站住腳的。
“住友銅事件”的發生其實很簡單。有一天濱中泰男突然發現自己持有了太多的買入頭寸，而市場行情似乎不太有利，這個有點瘋狂的日本人就忙碌起來，像原來無數次對抗市場一樣，住友龐大的資源調動了起來，流進市場的銅原料和產品突然出現緊張，而住友透過無數的經紀商繼續擴大原來的頭寸，市場開始反應，動靜越來越大。濱中泰男運氣並不好，因為這次他遇上了一群狼——美國的對沖基金。結果濱中泰男輸了。實際上，住友的情況只是很多有實力的機構的代表。一些有實力的機構和大戶常常在賺了幾次錢之後就變得飄飄然，認為“我有錢，行情我說了算。”這些大戶為了達到操縱市場的目的，有時甚至聯手一齊入市。但市場並不是完全以資金多少來決定其長期走勢的，尤其是銅鋁市場。國內銅鋁市場受國際銅鋁市場的影響，而國際銅鋁市場又受全球經濟形勢與經濟週期的影響。個別大戶即使有力量在短期內操縱國際銅市，但從長期來看，如果其入市方向與國際基本面相反，最後的結局無異以卵擊石。
住友商社這次的問題也說明：必須有足夠嚴格的內部管理，才能使經理及公司不被任何一位交易商的花言巧語所矇騙。“住友銅事件”的發生也是住友公司內部的管理不善造成的。在事件發生前，濱中泰男是公司期銅交易的直接管理者，所有公司的風險控制措施、財務管理制度以及市場監控手段都以他為主，完全不受公司的監督管理和制約，由此可見住友公司在企業管理上的漏洞。
此外，從“住友銅事件”中可以看出，是LME不完善的內部風險控制制度助長了風險的發生。經紀公司是聯絡交易所和客戶之間的橋樑，是增加市場流動性和覆蓋面的不可缺少的中介。經紀公司控制風險的好壞直接關係到金融衍生品交易的穩定性和規範性。從1991年起，LME就收到反映濱中泰男有意操縱銅價的訊息，但是由於交易所內部在管理機制，特別是市場風險監控能力上的漏洞，這些訊息很久都沒有得到足夠的重視。直到1995年11月份，LME主管部門在國際粗銅協會和美國監管部門CFTC的壓力下，才開始對市場進行調查。經查實，魯道夫.沃爾夫公司曾將其與住友間進行的買空賣空交易錯誤地描述為現貨銅交易，而住友公司承認，這樣做是為了保持營業額上漲以維護公司信譽。魯道夫公司還曾應濱中泰男要求，支付了15萬美元給一家名為 SCAT的諮詢公司，這家公司屬濱中泰男個人所有，且魯道夫公司是在沒有得到任何一位濱中泰男上級明確的書面確認情況下支付這筆錢的。魯道夫公司、約翰.沃爾夫和塔扎基還承認，他們對月底持倉和交易確認書的準確性檢查不夠審慎。另外，公司對濱中泰男是否被授權向魯道夫.沃爾夫公司附屬的一個叫TA0的管理基金投資50萬美元疏於檢查。塔扎基承認，他未能採取有效措施，核實濱中泰男是否有權向TA0投資，他還未能制止魯道夫 .沃爾夫應濱中泰男要求開出了107.4萬美元的虛假髮票，而其中僅有50萬是投資到TA0的。SFA說，從1991年到1996年間，魯道夫.沃爾夫在未向英國總部知會的情況下，向住友公司開出了大量虛假憑證，包括實際並未發生交易的確認書及金額不實的發票。由此看來，正是交易所在風險內控制度上的不足才導致整個“住友銅事件”的嚴重後果。而且，類似的發生在LME的風險事件還有，1985年錫市場違約事件以及1993年一名交易商胡安.巴勃羅.達維拉進行未授權交易，使智利的國有銅公司科德爾公司損失近2億美元事件等。LME沒有大戶報告制度，並允許交易者用信貸而不一定是現金來滿足追加保證金的要求，交易者積累了大量的倉位也不會被公司的財務發現。
因此，期貨經紀公司自身風險管理機制的完善有助於防範市場操縱風險。
為了在期貨市場尋求最大利潤，所有的期貨交易者都會同“虧損”狹路相逢，關鍵是你能否儲存實力。也許在任何一年的期貨交易中，成功投資人的虧損次數要高於贏利次數，這一點兒也不奇怪。但關鍵是他們贏利部分要遠
遠大於虧損部分。為了抓住幾次大的贏利機會，雖然經受多次虧損而不至於全軍覆沒，我們必須藉助嚴格的買單和賣單止損。然而，有時期貨交易市場出現劇烈波動（我們都期望期貨市場交投活躍），僅靠止損還不足以保護自己的資金。如果你是在行情中期入市，手中贏利頗豐，你往往不想就此了結出局，因為持有頭寸，堅守陣地，潛在會有更豐厚的利潤回報。不過，由於市場劇烈震盪，你又擔心到手的利潤白白溜掉，這種情況在波動的市場中屢見不鮮。為了鎖定既得利潤，我們可以買進期權，從而避免上述情況的發生；在此基礎上，你可以繼續持有手中頭寸，為獲取更大的利潤提供安全保障。期貨交易中必須設定買單和賣單止損。我們常聽有人說：只要銅價上破某某阻力位我就買入；只要銅價跌破某某支援位我就丟擲。表面上看這兩種操作方案是正確的，因為價位向上破位一般會繼續上漲，價位向下破位一般會繼續下跌，因此破位之後入市買賣應該是比較正確的入市方案。但是在期貨市場常常出現假突破的行情，萬一圖表上的突破是大戶設下的陷阱，你怎麼辦？這就需要設立一個止損的方案。不怕一萬，只怕萬一。“期貨市場時刻存在著風險，它允許你多次犯小錯，但絕不允許你犯一次大錯。”由於期貨市場的槓桿原理，用5%的保證金可能導致100%的虧損，因此每一次大的錯誤都足以讓你致命。如果在入市前沒有設好止損位，即使你有再好的入市機會，也不要輕易入市。
不過，在市場急劇波動的時候，止損往往起不到任何作用。有時，買盤和賣盤的價差懸殊巨大，止損價位根本無法觸擊：市場封至漲跌停板時，止損也就成為一紙空談。當期貨市場出現漲跌停板時，對於期貨投資人來說確實是最得意或最沮喪的時刻。銅期貨市場是一個充滿機遇和風險的投資和投機領域。在期貨市場上為了使利潤最大化、風險最小化，人們發明了技術分析和基本面分析，從而為操盤提供了大量的方法和手段。但是從長期來看，眾多交易者在這個市場中持續征戰數年之後，能保持總體贏利的畢竟是少數，而在這個市場能贏大錢的更是鳳毛麟角。
（四）案例啟示
中國雖已成為世界頭號消費國，但國際銅價的大趨勢是由國際大基金等主流投資機構主導的。中國無法按本國的需要合理安排進口，總是高買低賣。如何避免悲劇重複產生，已成為中國企業需要解決的、迫在眉睫的問題。
隨著世界經濟一體化的不斷髮展，期貨交易規範化、交易品種金融化、執行系統現代化、投資參與國際化，是世界期貨市場發展新階段的主要標誌。如何在日益一體化的世界期貨市場中防範跨越國界的期貨操縱事件，是擺在各國期貨市場監管者面前的共同難題。由前述期貨市場的各種操縱案例可以看出，不論是採取何種操縱方法，操縱者均需持有大量現貨或期貨倉位，才有可能達成操縱的目的。因此，為防範市場操縱行為，各國的期貨交易所在交易制度中普遍運用了持倉量限制制度和大戶報告制度。交易所應規定客戶最大允許持倉量，尤其對交割月前一個月份和進入交割月的合約，應根據不同品種實行分段限制持倉量制度，防止多空對峙、大戶操縱的風險。此外，當期貨合約價格與現貨價格、一個合約價格與其他合約價格發生較大背離時，應採取增加保證金的方式。同時，交易所要加強大戶報告制度，當持倉數量達到規定比例時，必須主動及時向交易所報告，透過這個制度，交易所能夠監控市場動向和大戶行為。當期貨交易發生異常變化，如價格異常變動，交易量、持倉量異常擴大時，透過大戶報告對大戶進行稽查，能夠及時發現和處理問題。透過“住友銅事件”可以看出，各國監管者之間的合作與資訊共享有助於防範操縱事件的發生。因此，在完善本國期貨市場監管系統的同時，加強國際間的合作，讓操縱者無機可乘，是對本國期貨市場監管工作的有力幫助。在“住友銅事件”中，濱中泰男設法逃避了倫敦OTC市場的監管，因為這些市場的透明度低於受監管的美國交易所。另外，他也透過在不同市場間的交易，讓那些對交易行為有監督權的權威機構得不到他在市場上交易行為的詳細記錄。經過對這個案件的處理，美、日、英三國市場的監管者認識到，國際間正是因為現今關於市場監管的共識尚未達成，獲取和共享商品交易資訊的機制也不夠完善，才助長了“住友銅事件”的發生，並對三國市場造成嚴重影響。CFTC主席博恩指出，即使訴訟是必要的，“住友銅事件”也使監管者們瞭解到資訊共享對市場監管的重要作用。必要的資訊能夠使特定市場參與者的情況與市場狀況息息相關。良好的合約設計、有效的市場監管及大戶持倉報告制度的設計都有利於制止期貨市場操縱事件的發生，進而有利於各國期貨市場的健康發展。
政府對市場突發事件的處理與支援是化解市場操縱危機的堅強後盾。發生操縱事件後，一旦引爆期貨市場風險，交易所可根據交易規則中異常情況處理的方法採取暫停交易、限期平倉、提高保證金、調整漲跌停板等一系列緊急措施，控制風險。但是，在市場面臨無法抵禦的重大風險時，政府適時適度干預也是必要的。政府的適度干預主要包括市場指導、政策支援、修改法規和出資救市等。政府監管期貨市場的手段也有待改變，應逐步從以行政監管市場為主過渡到以法律手段和經濟手段監管市場為主。
（本章完）