§第七章 墨西哥金融危機
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§第七章 墨西哥金融危機
第七章 墨西哥金融危機(1/3)
1994年至1995年，墨西哥發生了一場比紹匯率狂跌、股票價格暴瀉的金融危機。受其影響，不僅拉美股市暴跌，也讓歐洲股市指數、遠東指數及世界股市指數出現不同程度的下跌。這場發生在聖誕節前的危機造成了墨西哥200萬人失業，嚴重衝擊了拉美國家和地區的金融市場,在國際社會共同幫助下，墨西哥這場金融危機才逐步平息下來。直到1996年底國內經濟才全面復甦。
（一）脆弱的墨西哥經濟體系
20世紀80年代後期，墨西哥政府為刺激經濟增長，加速了國有企業私有化程序，政府不斷放寬對外資進入的限制。同時，由於美國積極主張成立包括美國、加拿大和墨西哥在內的北美自由貿易區（1994年1月1日成立），世界各國都看好墨西哥經濟發展前景。此外，1983年至1994年墨西哥維持本幣比紹釘住美元的匯率制度，人為地造成比紹高估，削弱了墨西哥的出口競爭力，造成經常專案逆差。從而打擊了本國產品的競爭力。據估計，在1991～1993 年期間，比紹累計高估了26％。
在1989—1994年期間，出口增長了2.7倍，而進口增長了3.4倍。結果，1989年，墨西哥的經常專案逆差為41億美元，1994年已擴大到289億美元。從理論上說，只要國際收支中資本專案能保持相應的盈餘，那麼經常專案即使出現較大的赤字，也並不說明國民經濟已面臨危機。問題的關鍵是，使資本專案保持盈餘的外資不該是投機性較強的短期外國資本。而墨西哥用來彌補經常專案赤字的資本專案盈餘卻正是這種資本。
80年代末，每年流入墨西哥的間接投資淨額為50億美元左右，而至1993年，這種外資的淨流入量已近300億美元。據估計，在1990—1994年，間接投資在流入墨西哥的外資總額中的比重高達2/3。其中投入證券和貨幣市場的投機性資金佔一半以上。如此大規模外資、特別是短期投機資金的湧入，增加了墨西哥金融和經濟體系的脆弱性，國內外政治經濟形勢的任何變動都可能引起資金外逃，引發金融危機。
（二）墨西哥金融危機的爆發
首先是國外市場上出現了變化，1994年，在美國經濟強勁復甦的情況下，美國聯邦儲備委員會6次提高基準利率，造成國際金融市場的資金向美國迴流。
緊接著，墨西哥政局發生了動盪，無疑是雪上加霜，使外國投資者對這個國家能否保持經濟的持續增長產生了疑問，市場信心受挫。因此，一俟政府宣佈比紹貶值，投資者立即將資本抽出。1994 年年1 月1 日，恰帕斯洲爆發了農民起義。3 月23 日，革命制度黨總統候選人科洛西奧在北部城市蒂華納進行競選時遇刺身亡。這位有望成為墨西哥新總統的政治家當時任社會發展部部長，曾任革命制度黨全國執行委員會主席。他是墨西哥幾十年來第一個被謀殺的總統候選人。因此，這一事件不僅使墨西哥大選形勢蒙上了陰影，而且還使投資者對這個國家的政局是否穩定產生了疑慮。
9 月28 日，革命制度黨總書記、黨內第二號人物何塞.弗朗西斯科.魯伊斯.馬謝烏也被人暗殺。1994 年12月19日深夜，墨西哥政府突然對外宣佈，本國貨幣比紹貶值15％。儘管財政部長塞拉表示，比紹匯率浮動幅度的這一變動是為了使貨幣當局在管理比紹
的幣值時擁有更多的靈活性，但是這一不大的貶值幅度導致人們紛紛搶購美元，因為他們深信，這一貶值意味著盯住匯率制難以為繼。外匯市場上立即出現外國投資者瘋狂拋售比紹，搶購美元的現象，比紹匯率急劇下跌。
12月20日匯率從最初的3．47比紹兌換l美元跌至3.925比紹兌換l美元，狂跌13％。21日再跌15．3％。伴隨比紹貶值，外國投資者大量撤走資金，墨西哥外匯儲備在20日至21日兩天銳減近40億美元。這場金融市場混亂，從20日至22日，短短的三天時間，墨西哥比紹兌換美元的匯價就暴跌了42．17％，不幸的是，這只是這場經濟危機的序幕，更嚴重的後果還未上演。
在國外學術界亦將這一金融危機稱作“比紹危機”，最好的體現了比紹貶值就是這場嚴重的金融危機的導火線。塞迪略政府之所以在上臺後不久就宣佈貨幣貶值，在很大程度上是因為外匯儲備不斷減少，無法繼續支撐3.46比紹兌1美元的匯率。那麼，墨西哥為什麼會陷入外匯儲備不足的困境呢？
薩利納斯上臺後，政府將匯率作為反通貨膨脹的工具，即把比紹釘住美元。以匯率釘住為核心的反通貨膨脹計劃雖然在降低通貨膨脹率方面是較為成功的，但是，由於本國貨幣貶值的幅度小於通貨膨脹率的上升幅度，幣值高估在所難免，從而會削弱本國產品的國際競爭力。據估計，如用購買力平價計算，比紹的幣值高估了20％。此外，這樣的反通貨膨脹計劃還產生了消費過熱的現象，墨西哥國內對進口產品的需求繼續增加。在進口急劇增加的同時，墨西哥的出口卻增長乏力，貿易逆差進一步擴大。
為了穩定外國投資者的信心，墨西哥當局除了表示堅持比紹不貶值以外，還用一種與美元掛鉤的短期債券取代一種與比紹掛鉤的短期債券。結果，外國投資者大量賣出與比紹掛鉤的短期債券，購買與美元掛鉤的短期債券。在金融危機爆發前夕，墨西哥政府發行的短期債券已高達300億美元，其中1995年上半年到期的就有167.6億美元，而外匯儲備則只有數十億美元。事實表明，墨西哥政府用與美元掛鉤的短期債券來穩定外國投資者信心的做法是不明智的。這種債券固然在短時間內達到了目的，使200多億美元的短期外資留在國內，但由此而來的風險更大，因為比紹價值的下跌，不管其幅度大小，都會降低間接投資的利潤，從而加劇資本外流，也使短期債券市場面臨更大的動盪。
因此，到1994年下半年，墨西哥政府已處於一種越來越被動的局面。一方面，無法擺脫對外國間接投資和短期國債的依賴；另一方面，這兩種資金來源使墨西哥經濟愈益脆弱，政府的迴旋餘地不斷縮小，而金融投機者的影響力則持續增加。當政府宣佈比紹貶值後，金融投機者便大量拋售短期國債。 所以說，外匯儲備的減少、比紹的貶值是墨西哥金融危機的直接原因，而用投機性強、流動性大的短期外國資本彌補巨大的經常專案赤字，則是金融危機的深層次根源。
比紹貶值引發的外匯市場上的混亂迅速就蔓延到了墨西哥股市上。墨西哥吸收的外資，有70％左右是投機性的短期證券投資。資本外流對於墨西哥股市如同釜底抽薪，墨西哥股市應聲下跌。不到兩個星期，12月30日，墨西哥IPC指數跌6.26％。1995年1月10日更是狂跌11％
。到3月3 日，墨西哥股市IPC指數已跌至1500點，比1994年金融危機前最高點2881.17點已累計跌去了47.94％，股市下跌幅度甚至超過了比紹貶值的幅度，危機進一步加重。
為了穩定墨西哥金融市場，墨西哥政府經過多方協商，推出了緊急經濟拯救計劃：儘快將經常專案赤字壓縮到可以正常支付的水平，迅速恢復正常的經濟活動和就業，將通貨膨脹減少到儘可能小的程度，向國際金融機構申請緊急貸款援助等。為幫助墨西哥政府渡過難關，減少外國投資者的損失，美國政府和國際貨幣基金組織等國際金融機構決定提供鉅額貸款，支援墨西哥經濟拯救計劃，以穩定匯率、股市和投資者的信心。1995 年1 月31 日，克林頓總統終利用其行政命令，前所未有地從美國匯率穩定基金（ESF）中動用了一大筆資金。這筆資金加上國際貨幣基金組織、國際清算銀行和一些商業銀行的援助，共計530 億美元。這一援助有效地穩定了墨西哥的金融形勢。從1995 年第四季度開始，以美國為主的500億美元的國際資本援助逐步到位，墨西哥的金融動盪才於1995年上半年趨於平息。
（三）金融危機後的墨西哥
金融危機沉重的打擊了墨西哥的經濟、社會發展。根據最保守的估計，危機使墨西哥損失了450 億美元，相當於墨西哥國內生產總值的16％。1995 年，墨西哥的國內生產總值下降了6.9％，是本世紀初墨西哥革命爆發以來經濟增長率下降幅度最大的一年。通貨膨脹率超過50％，而實際工資則降低了 20％。消費者無法償還住房貸款和其他貸款，大量企業倒閉。與危機前相比，失業人口增加了200 萬。僅在1995 年1 月和2 月，倒閉的企業就達19，300 家，佔全國企業總數的3％，25 萬人因此而失業。
墨西哥金融危機對世界經濟也產生衝擊作用。由於阿根廷、巴西、智利等其他拉美國家經濟結構與墨西哥相似，都不同程度地存在債務沉重、貿易逆差、幣值高估等經濟問題，墨西哥金融危機爆發首當其衝受影響的是這些國家。由於外國投資者害怕墨西哥金融危機擴充套件到全拉美國家，紛紛拋售這些國家的股票，引發拉美股市集體跳水。僅在墨貨幣危機發生的當天，拉美國家的股票指數同墨股票指數一起下滑。其中巴西股票指數下降11.8%，阿根廷下降5.0%， 1995年1月10日股價指數與1月初相比，巴西聖保羅和里約熱內盧的證券交易所分別下跌9.8%和9.1%，阿根廷布宜諾斯艾利斯證券交易所下跌 15%，祕魯利馬證券交易所下跌8.42%，智利證券交易所下跌3.8%。同時拉美國家發行的各種債券價格也出現暴跌。在股市暴跌中，投資者從阿根廷抽走資金16億美元，從巴西抽走資金12.26億美元，相當於外資在巴西投資總額的10%，整個拉美證券市場損失89億美元。
受墨西哥金融危機影響，1995年1月歐洲股市指數下跌1%，遠東指數下跌6.5%，世界股市指數下降1.7%。作為墨西哥鄰國的美國受到巨大沖擊，美國在墨的200億美元股票就損失了70億美元，加上比紹貶值，損失近100億美元 。
作為“新興市場時代”出現後的第一次大危機，墨西哥金融危機給人們留下了深刻的教訓。
（本章完）