第7章 不理性5

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妙手神醫在都市 愛你一笑傾城 貼身管家 扶搖成仙 庶不從命 無賴走洪荒 巔峰征途 太子纏愛:天降聖女 清情無悔 中國製

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第7章 不理性5

查理·芒格的虧損

1974年的市場行情仍然在失敗的陣痛中煎熬，投資者所期盼的恢復並沒有出現。養老基金的經理人們已經把股票的投資消減了80%。

在巴菲特清除合夥人公司之後，芒格仍然開放著他的合夥人關係。現在它的價值暴跌，同股票市場相比，在兩個方面，他的表現一直都更不穩定。在過去的幾年中，儘管回報很一般，但是他還勉強過得去。但是到了1974年，芒格發現自己陷入了困境之中，他的合夥人損失了將近一半的資金。就像半個世紀前的本傑明·格林厄姆一樣，他感覺有責任把這些損失的錢再賺回來。

隨著美國股市在70年代陷入狂熱，查理芒格和巴菲特在投資上的天賦似乎出現了差距：1969年巴菲特痛下決心解散了全部合夥公司，並且忍耐了好幾年市場的巨大泡沫，但也因此逃脫了1973年-1974年的全球股市災難。查理芒格的合夥公司，卻沒有幸免，1973年-1974年，連續兩年出現接近31%的虧損，這也將芒格合夥公司前11年差不多一半多的盈利抹掉了。所幸的是芒格抗住了壓力，堅持持股不動，終於在1975年迎來75%的盈利反彈，也將14年的年均複利改寫為19.8%。

經歷過過山車般的查理芒格，看著過往16年沒有一年虧損，且複利大幅超越自己的巴菲特，查理芒格認識到自己沒有必要單獨進行投資，於是他也在1975年清算了自己的合夥公司，並將自己的資金和巴菲特一起投入到了伯克夏爾公司。

附7：散戶最好從指數基金起步

有兩種風險是買任何一家公司的股票都不可避免的：一種是隨市場波動變化所帶來的風險；另一種則是該公司和該行業自身面臨的風險。所以，在眾多的方法中，最適合股市新手的方法，我們認為是指數基金投資法。

指數基金有兩點關鍵的優越性：1、確定性。收益率始終與大盤收益率保持同步；2、低稅金和交易費用。注重選股的積極性投資管理者必須花錢僱傭大批證券分析師，由他們負責挑選買賣的物件；而無論是買進或賣出，都要承擔大筆的交易成本。

這裡簡單介紹下指數基金的起源。

1990年度諾貝爾經濟學獎得主、金融經濟學家威廉·f·夏普在上世紀六十年代,將“風險-回報”的概念提升到一個嶄新的高度，他為指數基金的出現奠定了基礎。夏普的投資戰略叫做“指數化戰略”，它建立在夏普於1964年公佈的金融模型之上。

年輕的夏普1951年考入加州大學伯克利分校時，他起初想學理科，但後來又決定學醫。在大學二年級時，他的興趣發生了改變，轉向了經濟學。這時，他接觸到哈里·馬科維茨的理論。後來，他回憶說：“正是馬科維茨關於‘收益-風險’的分析框架引導我走進了投資界。”

馬科維茨在1952年時發表了一篇名為《投資組合的選擇》的論，中提出了一種風險測度用以指導投資過程。在那之前，人們的投資行為僅限於一種追求最高回報率的遊戲，毫不考慮風險問題。

馬科維茨建構了系統性投資管理的理論框架的12年以來，比爾·夏普為現代投資組合理論補上了至關重要的一環。自從夏普建立了資產定價模型（capm）之後，無論是學術研究領域還是投資實務領域，都氣象全新。

指數基金投資領域最為知名的人物，要屬有指數基金之父的約翰·博格，1975年12月31日，他創立的先鋒集團釋出了成立首隻指數基金的信託宣告書。

博格曾借用哈佛大學基金管理公司的前總裁戴維·斯森說：整個投資行業就是一個大騙局。85%-90%的基金經理是跑輸大市的，扣除費用之後，他們是摧毀基民財富的。

博格認為，戰勝市場最簡單、最有效的方法，就是以最低成本買進指數基金。也正因為博格用教徒式的推廣熱情，人們把指數基金與他劃上了等號。

再舉兩個簡單案例，證明指數基金受到的推崇。

保羅·薩繆爾森（2009年12月13日去世）認為，第一指數共同基金與車輪子和字母的發明是同等重要的。薩繆爾森在先鋒500指數基金的控股收益，幫助了自己支付了6個孩子和15個孫子孫女的教育花費。

在1990年退出麥哲倫基金之後，林奇也認為：“在指數基金中，多數投資者會獲得更好的收益。”

指數基金投資法從來就與市場有效論密不可分。當然，巴菲特之類的投資大師一般都反對市場有效學說。

我們是這樣理解的，投資成功的專家本身的業績即證明了自己超過了市場的表現，即證明市場有效說存在很大缺陷。但是我們這類散戶很難達到大師級水準,著實難以戰勝市場，因此，選一隻股票基金很是重要。

不過，炒股的魅力正在於漲跌之間，在於隨時都可進行交易。這樣看來，指數化方法過於平淡，就如同一杯清水。

所以，很多資深炒股人士會告訴你：不凡拿出5%的資金作為投機所用，感受炒股的魅力。投機與投資間的選擇，本來就是炒股永恆的魅力所在。