第5章 借錢炒股1
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第5章 借錢炒股1
我們經常舉例說，紐伯格是唯一一位經過1929年和1987年美國經濟崩潰的投資家，以此證明羅伊·紐伯格炒股資格最老、年紀最大。其實不然，至少從炒股是否資格最老，是否經歷過1929年、1987年股市崩潰這兩方面來說，我們發現比紐伯格小3歲的安德烈·科斯托拉尼，他出道更早，經歷更豐富。科斯托拉尼從1917年開始與金錢和交易所打交道，在1929年23歲的時候，已經是很有成就的股市專家了。
安德烈·科斯托拉尼被稱為德國股神，80多年的投機生活中，共留下13本國際暢銷著作，其中，《這就是股市》被拍成電影，《證券心理學》成為德國大學經濟系學生的必讀書籍。《大投機家：刺激國家神經的人》是他的臨終之作，在該書中，他屢次提到借錢炒股的危害性。
讓我們來聽聽大投機家科斯托拉尼講述的借錢炒股的故事吧，當然借錢炒股的結局是悲慘的，也是我們不提倡的。
心神難寧
人們是否可以或者是否應該借貸買股票？投機大師科斯托拉尼對此的回答是堅定不變的：只有那些擁有比借款的數目高出很多其他財富的人才可以借錢炒股。
他回憶說，上世紀50年代中期，紐約股市發展順利，而且新興工業諸如電子企業看起來尤其富有想象力，且前途無量。“我投入了全部所有後，利用了我借貸的最大可能性。最後我一敗塗地。”
科斯托拉尼還做了這樣的類比：
一個同事和我有一次出於同一個想法買了同一種股票，我買了100股一次付清，他貸款買了1000股，我安靜地在這隻股票上坐了兩年，得到了200%的贏利，我的同事在一點小利下便很快丟擲，因為他貸了款，所以必須非常小心。
金融市場極其險惡，總會發生令人驚訝的行情，上演許多與人們期待相反的事。借錢炒股的壓力致使操盤手每日提醒吊膽，心神難寧。
科斯托拉尼的虧損（2）
在我的股市生涯中也經常負債。那年紐約股市全面攀升，一些新的具有革命性的電子等行業看起來非常喜人，我購買了該行業企業的股票，因為我要提高我的利潤，所以就用貸款來買股票，直到我手中的全部資金被耗盡。
當時的總統艾森豪威爾，這位戰爭中的英雄，在國家管理方面卻不是一個天才。1955年艾森豪威爾總統心臟病發作，在接下來的日子裡，華爾街股市下降10%甚至20%。在這時，我該向我的經紀人交納進一步的保證金了。但因為我揹負著債務，所以我不得不清理預算專案中的大部分，當然我的損失很大。
現在的情形是，似乎非常需要一位新的候選人來代替艾森豪威爾。
許多人都拋售了股票，這又加速了股市的下跌。
幾天之後，艾森豪威爾總統的健康狀況得到了恢復，股市又開始回升，並很快回到了原來的水平。在股市上，一些股票甚至翻了了10倍的價。然而對於我來說，可惜已太遲了。
幾年之後，我又經歷了一次類似的情形。那是1962年2月，我活躍在巴黎的股市上，這回我沒有任何負債。
在阿爾及利亞爆發了戰爭，國家陷入危難之中，當天晚上一片恐慌。我決定第二天早晨不去股市了。
我煞費苦心地去了一家我喜歡的餐館。突然一位炒股朋友走了進來，向我講到：“血腥的屠殺開始了，崩盤迫在眉睫。”
我毫不懷疑，戴高樂將軍將成為這場戰爭的勝利者，而且因為我沒有揹負債款，所以我也沒有必要為此操心過度。
著名的危機結束得比預想的還早。當天晚上，戴高樂將軍舉行了一次著名的電視演講，他呼籲他親愛的法國人民在這個時刻團結一心，支援自己。第二天，“血腥的屠殺”被人們忘得一乾二淨。
從以上兩次經驗告訴科斯托尼拉：貸款買股票絕不可行。
科斯托拉尼這位傳奇人物出生於匈牙利布達佩斯，並在那裡長大，成年後他以10個城市為家，前四位是紐約、倫敦、蘇黎世、慕尼黑，最後的27年在巴黎常住，1999年9月在巴黎病世，做了80多年純粹的投機者。
對安德烈·科斯托拉尼來說，借錢炒股是虧損根源。對本傑明·格雷厄姆而言，借貸炒股卻差點讓自己走上絕路。
最易被逼上絕路
格雷厄姆回憶起1929年熊市大潰敗，總結出的失敗理由是借錢炒股。晚年接受記者採訪，回憶起自己最著名的那次炒股鉅虧，格雷厄姆說到：“其實當時的投資還是好的，當時負債經營，這是個錯誤。我不得不在1929年到1932年這段時期艱難度日。從那以後，我再也不會重蹈覆轍了。”
如果再深入地去了解本傑明·格雷厄姆，我們會發現他也曾被逼上了自殺之路，其緣由恰也在於借錢投資，所以我們說借錢炒股，最容易把自己逼上絕路。
當然，這是1929年之前，發生在格雷厄姆初涉股市不久後的事。
借錢炒股在炒股初期表現較為明顯，特別是在有了重大贏利之後，認可了自己，增強了自信，以為擁有了賺錢的套路，這時看上去的機會來臨時，便想一勞永逸趁機大賺一筆。窮青年曹仁超是這樣做的，格雷厄姆青年時候，也犯了同類錯誤。
億萬身家的香港散戶王曹仁超的第一次慘痛經歷就是過於自信之下的借錢炒股。
透過“快進快出”，1971年時曹仁超已經賺了20萬港元，錢來得這麼快讓曹仁超有些“輕飄飄”，不知道什麼是風險，這也讓曹仁超跌了大跟頭。1971年恆生指數從406點下跌至278點，跌幅達31.5%，這個跌幅本來不算太大，但由於曹仁超借錢炒股，加上不懂止損，此前賺的幾十萬又都賠了回去，最後只剩下7000港元，這是他第一次遭遇炒股鉅虧。
格雷厄姆的虧損（2）
我有個名叫阿爾傑農·塔辛的好朋友，他是哥倫比亞的英語教授，他積攢了一筆金額不小的財產。
由於先前有過投資古根海姆勘探公司的成功經驗，我對套利與保值的特殊操作具有強烈的興趣，對價值被低估的證券有濃厚興趣。
我說服塔辛，簽訂協議，他出資1萬美元成立一個賬戶，由我負責操作，利潤和損失兩人平攤。
這個賬戶在第一年裡獲得的成功遠近聞名，我按比例能提取幾千美元的盈利，並用這些錢投資了百老匯留聲機商店，並興奮的以為正處於財富高增長時期。
很快，1916年秋天的所謂“和平恐慌”開始，1917年美國捲入第一次世界大戰，整整一年時間，股票價格一路下跌。
我們所持的股票因整體不景氣而下跌，更糟的是連買主都沒有。
塔辛賬戶需要更多的保證金，我卻沒法籌到以前從這個賬戶裡提走的錢，因為那些錢都套在新的投資業務上，投在了那些留聲機、唱片及商店裝置商。最後我不得不賣掉了部分塔辛所心愛的股票，這又造成了一筆數目不小的損失。
賬戶的保證金還是不夠，因此賬戶被凍結了。我對該賬戶欠下了一筆無力承擔的債，更糟的是，我替塔辛做的資產管理不幸完全失敗了。
我記得有一次在午餐時間，我絕望地在金融區裡徘徊。那個時候我想到了自殺，在一定程度上我是當真的。
但當我返回時，我已下定決心把事實告訴我的老朋友，並儘可能採取最佳方法來擺脫這種困境。不用說，對我向來毫無懷疑的塔辛對此大為震驚，但他很善解人意並富有同情心。他建議我每月向該賬戶支付一筆錢，無論多少都可以，直至將這個缺口補足。這樣的付款持續了兩年，直至整個股票市場回升，而且我自己的證券組合也表現不錯，可以不用再繼續付款為止。
幸運的是，塔辛仍舊信任我，儘管看上去這不值得。
巴魯克曾總結出作為炒股新手的自己犯了兩個主要錯誤，他認為這兩個錯誤幾乎是股票市場上所有業餘投資者都會犯的錯誤。巴魯克說，第一個錯誤是對自己正在交易的證券瞭解得不確切，對一家公司的管理層、它的盈利和它的未來增長前景所知甚少。