第4章 熊市抄底2
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第4章 熊市抄底2
他終於明白：股市專門收拾自以為是的人，更醒悟自己的投資知識非常不夠，這裡就包括熊市抄底的自以為是的行為。此後，曹仁超吸取了教訓，他尤感驕傲的是成功逃脫2007年港股大熊市。“我從2007年10月已經躲起來，只剩30%倉位。過去40年，我就這樣不停把資金撥來撥去，牛市時持有70%股票，30%現金，熊市時持有70%現金、30%股票。”
面對熊市，曹仁超經常有這樣的告誡：熊市來臨，金融海嘯肆掠，我們只能接受它，找地方躲著，甚至找棵大樹把自己綁在上面。千萬不要死命對抗。
淪落2008
2008年是眾多炒股人士最為慘痛記憶的一年，我的一位張姓朋友便是其一，他講述了典型的熊市抄底被套牢的經歷。
2007年，透過廣泛的閱讀，這位朋友發覺中國平安是一隻優質股票，他開始列為重點關注物件，果然，他的眼光不錯，中國平安很快突破了100元/股，接著還沒等他買進，就突破110元、120元，直逼150元。
他只能耐心等待。兩個月後，他看到了入市的時機，中國平安下降到100元附近了，他毫不猶豫，更沒有思考美國次貸危機全球蔓延等大環境的變化，便在99元的價位下單買入。
結局大家都能猜知：中國平安是領跌股，一路下跌，最後跌破20元，這位朋友損失慘重。
中國股市在上證綜指超過6000點的時候已經明顯高估，應及時減倉，甚至完全離場。但當時大家爭論的卻是到底是牛市的下半場，還是中場休息，有誰能想到竟然啟動了熊市第一階段，而且還是個百年難遇的超級大熊市。
很多投資者沒有及時撤離,也沒有及時減倉，這很不幸，更不幸的是不少投資者在上證綜指6000點左右成功逃頂,卻在跌到4000點以下時忍不住大舉抄底，結果犯下了和格雷厄姆、曹仁超一樣的錯誤，損失慘重，元氣十年八年都難以復原。
放眼國際，2007年—2008年全球大熊中，傑出基金經理比爾·米勒的經歷，再次驗證熊市抄底的殺傷力。
比爾·米勒管理的leggmason價值型信託基金在1991年至2005年15年當中，連續戰勝標準普爾500指數，創造了有史以來最輝煌的基金經理業績記錄，被譽為這個時代最成功的基金經理。
然而，在短短一年時間裡，這個榮譽就被他親手毀掉了。
2007年美國次貸危機爆發，很多原來非常優秀的公司股票大幅下挫，米勒判斷，投資者反應過度了，於是逆市買入，走上抄底之道。米勒本以為這次危機是一次大好的賺錢良機，結果卻發現危機變成大蕭條之後最慘重的大熊市，米勒損失慘重，他的股票全線潰退：aig、貝爾斯登、房地美、花旗集團、華盛頓互助銀行等。他管理的基金在2007年虧損58%,比標準普爾500指數跌幅高20個百分點。
這些損失讓米勒的價值型基金多年持續戰勝指數的表現被一筆勾銷，米勒的基金管理公司也首次開始解僱員工,他說這是“災難性”的經歷。
2008年滿58歲的米勒後來接受採訪時反省說:“從一開始我就沒能恰當地估計到這場流動性危機的嚴重性”。他說，這次自己沒想到危機會這麼嚴重，基本面的問題如此之深，以至於曾貴為市場領頭羊的優質上市公司居然統統倒下了。
“我還是缺乏經驗”，米勒說，“在熊市中，每一個買進股票的決定都是錯的，真是太可怕了。”
風險比機會多
正如法國思想家盧梭所說的那樣：人之所以犯錯誤，不是因為他們不懂，而是因為他們自以為什麼都懂。買股票時滿懷信心，滿有把握，認為肯定能上漲，或者認為自己接下的不是最後一棒。賣股票時認為絕對是高點，賣了就會下跌。這些都是一廂情願的認識。
人們總是渴望收益，總是希望能將預期收益最大話。在市場牛氣沖天的時候，人們往往忘記了還有風險存在。那些風險意識薄弱的玩家一旦遇到市場由牛轉熊大逆轉的時候，就會損失慘重，甚至傾家蕩產。這樣的例子在美國1929年股市崩盤和20世紀末科技股泡沫破裂的時候比比皆是。
可以說，熊市是炒股新手最好的風險啟蒙時機。
在熊市中，市場投資者的情緒一般會經歷三個階段，緊張、恐慌和絕望。想抄底的人如果能夠把握住這個節奏的話，應該會有不錯的收成。但問題是市場上沒有人知道底在哪裡。底部從來不是跌出來的，而是漲出來的，只有市場好轉之後，當你轉回頭看才會恍然發現底部。
自從2007年9月中旬美國股市暴跌以來，很多人試圖去抄底，但是很快就發現自己抄在了半山腰，比爾·米勒是典型一例。在2008年的熊市中，一個攜有千萬資金的朋友告訴我，上證綜指已經跌破3000點了，他已入場，他身邊的大多人都為他成功逃脫大跌大呼股神，更為他留有如此多資金抄底叫絕，人們都想即便最後跌到2800點，幾乎都不存在風險了。沒想到在此後的幾個月內，上證綜指跌破1700點，這位朋友在熊市後期陷入深度套牢之中。
過早介入市場會讓你我損兵折將，我們來算一筆賬：假如抄底被套住30%，那麼市場的上漲幅度沒有50%，我們很難盈利。
由此，在抄底的時候，我們應該多問自己：市場投資者是不是已經絕望了？如果沒有的話，是否可以耐心再等一等。記住，身處熊市，不要忘記多提醒自己：風險總是比機會多。
讓我們用簡單的歸納來理解熊市。
1、熊市就是出貨行情，大家都在出貨，我們要明白，機構的貨不是短短几天內能出完的，因為有流動性限制。
2、熊市當中最可怕的事情是有利好，最好的事情是利空。熊市中所有的利好都會成為機構出貨的工具，受傷的只有散戶。
3、當然，我們也需要記住：熊市和牛市一樣，是自然界事物運動的普遍規律，是不可對抗的。坦然面對，調整心態，迎接下一個美好未來！
超越熊市步驟1：最大漲幅在熊市
這是令人恐慌的暴跌，但更具殺傷力的是接下來的漫漫熊途。多少人前赴後繼，熊市抄底。不過，《絕境與生存：市場動盪、風險和機遇》一書有一個有趣的發現：熊市帶來最大漲幅。
人們認為最大的股價漲幅發生在牛市，而最小的股價漲幅則出現在熊市，《絕境與生存》的作者內德·戴維斯認為，這種觀點並不正確。
在華爾街，有史以來最大的單日股價上漲就來自於熊市期間。實際上，除一次外，美國股市的所有最大單日漲幅均發生在1929-1932年間。其中最大的漲幅為1931年10月6日達到的14.87%。另一次，是1987年10月21日（即黑色星期一暴跌後兩天）道瓊斯指數上漲10.15%。
為什麼最富戲劇性的股價暴漲是緊隨恐慌而出現的一個原因是：由於看空情緒的確立，交易量出現了急劇萎縮。隨著交易量的萎縮，行情對少數交易者活動變得更加**。
內德·戴維斯研究機構回顧了自1940年以來美國發生的29次主要危機的影響，發現這些危機在一開始會引起平均7%的股價下跌。然而平均恢復期只有7個月時間，而在6個月內表現得比以前危機時期更加強勁。
超越熊市步驟2：要有大局觀
1987年美國股市大崩盤時，很多人由百萬富翁淪為赤貧，精神崩潰甚至自殺。當時彼得·林奇管理著100多億美元的麥哲倫基金，一天之內基金資產淨值損失了18%，損失高達20億美元。偉大的基金經理林奇和所有基金經理一樣，只有一個選擇：拋售股票。一年多後，他回憶起來仍然感到害怕。“那一時刻，我真的不能確定，到底是世界末日來臨，還是我們即將陷入一場嚴重的經濟大蕭條，又或者是事情還沒變得那麼糟糕，僅僅只是華爾街即將完蛋？”