第4章 熊市抄底1
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第4章 熊市抄底1
1930年初，格雷厄姆到佛羅里達州去看望一位93歲的退休商人。老人興致勃勃地向格雷厄姆提出許多有關美國股市的獨特問題，然後不客氣地說，“我勸你明天還是趕快坐火車回紐約去吧，賣掉手中的股票、清償掉債務，做你該做的事情。如果是我換了你，我已經急得晚上睡不著覺了，虧你還沉得住氣！”
格雷厄姆沒有聽老頭的話，而是憑著自己在這個行業中的經驗奮力拼搏。事後，老年的格雷厄姆在接受採訪時坦誠，這是他投資生涯中最大的一次虧損，緣由是在熊市中不斷攤薄成本，試圖抄底。
過於自信和沒有自信對炒股人士來說具備同樣的危害性，本章節我們探討熊市，而熊市的殺傷力是針對有經驗的股民，是懲罰過於自信人群的最有效武器。“熊市莫伸手，抄底必被套”，是對自信心滿滿，特別是前期炒股大有斬獲的人群的名言警句。在30餘位炒股大師中，本傑明·格雷厄姆、比爾·米勒、曹仁超等人的抄底慘敗經歷是為教訓。
抄底抄在半空中
巴菲特笑稱，正是1929股市大崩盤，忙碌的父親能有更多時間與母親相處一室，從而給予了他生命；但他的導師格雷厄姆卻沒有那份調侃心情。那年，已是炒股老手的格雷厄姆並沒有預測到這是世紀股市大撤退，他不斷地抄底，不斷地被套，最終靠合夥人的岳父出手相助，才免於破產。
{本傑明?格雷厄姆小傳}
1894年出生於英國倫敦，傑出的投資經理人和金融教育家，被推崇為證券分析和價值投資之父。他的兩部奠基性著作《證券分析》、《聰明的投資者》，被無數投資專家稱作是有史以來最好的股票投資書籍。
本傑明?格雷厄姆同時因是沃倫?巴菲特的導師而世界聞名。
本傑明·格雷厄姆出生於英國，一歲即隨家人遷居到美國，分別在曼哈頓、布魯克林和紐約等地遷徙，9歲那年，父親的去世使得全家人的生活陷入了困境。雪上加霜的是，13歲那年，母親開設了一個股票賬戶，時逢股市崩潰，損失慘重。
也正是童年的困苦經歷，使得格雷厄姆堅信獲得財務自由是一生的當務之急，財務自由才是真正的自由。1914年哥倫比亞大學畢業後，他放棄了保送研究生、留校任教等機會，投身於當時堪稱新興領域的證券市場。
話說，格雷厄姆經過幾年努力，已經成為了一家證券公司的合夥人，他還成功逃脫了1919-1921年那段危險時期，1926年，他建立了屬於自己的格雷厄姆-紐曼公司。很多年以後，這家公司拒絕了巴菲特零薪水參加工作的請求，讓巴菲特記憶一生。總的來說，格雷厄姆已經頗有成就了。
就在他開創了自己的事業，並開始在母校哥倫比亞大學教授投資課程的時候，著名的1929年大崩盤不期而至。
1929年9月5日，華爾街股市一落千丈，開始動搖了投資者的信心。雖然華盛頓不斷髮出叫人們放心的訊息，但9月、10月兩個月，股市仍呈下跌趨勢。10月28日、29日，華爾街股市在拋售浪潮的衝擊下，徹底崩潰。
格雷厄姆的投資賬戶在1929年已經損失了20%（當年道·瓊斯工業指數下跌15%），不過這時候他對美國股市發展的前景仍然很是樂觀，根本想不到接下來是漫漫熊途。
在格雷厄姆的投資組合中已採取了相應的避險策略，使他的投資在股災初起時比別人損失少得多，但由於他沒有意識到問題的嚴重性並及時從股市中撤離，反而逆市操作，連續使用賣空、買空等多種手法進行避險，從而越陷越深，難以自拔，最終遭到毀滅性的打擊，到了破產的邊緣。
投資者紛紛撤出股票，眼看就要維持不下去了。幸虧合夥人傑羅姆·紐曼的岳父繼續向該賬戶注入資金。要知道，這可是唯一一位繼續注入資金的人，而且注入金額高達7.5萬美元，這才使得聯合賬戶能夠繼續維持下去。
這次股市大崩潰給格雷厄姆留下一個深刻的教訓和經驗：時刻注意規避高風險，特別是在熊市期間，謹記不能輕易抄底。在以後的每筆投資中，他總是儘可能追求最高的投資報酬率，同時保持最大的安全邊際。
正如他日後對此所作的比喻：“橋牌專家在意的是打一局好脾，而不是大滿貫。因為只要你打對了，終究會贏錢，但若你弄砸了，便會準輸無疑。”
其實，後來為眾人所知的格式炒股格言——“永遠不要虧損”正是這次慘痛虧損作為代價而得來的。東山再起的格雷厄姆後來寫出投資聖經《證券分析》和《聰明的投資者》,總結出一個永恆的價值投資基本原則：安全邊際。
格雷厄姆從大熊市中總結的經驗，後來巴菲特廣泛傳播的兩條投資鐵律：第一，永遠不要虧損；第二，永遠不要忘記第一條。格雷厄姆認為，未來的股市不會按照投資者設想的軌跡發展。包括他在內，誰都無法準確預測股市走勢，因為誰都無法料到下一步會發生什麼突發事件。
香港股神的自殺絕境
{曹仁超小傳}
上海富商之後，3歲時隨母來到香港，後成為香港《信報》的專欄作家，以輕鬆有趣的筆觸寫了30多年的《投資者日記》。
經歷了幾起幾落後，曹仁超領悟到投資真諦，其身家也從入市時的5000港元，到目前資產過億(不包括物業)。港人親切稱之為“曹sir”，也有人稱其為“香港股神”。
毫無疑問，投資類圖書的暢銷與炒股熱度息息相關，2007年大牛市期間，講解炒股基本知識的炒股圖書大賣，接著是2008年大熊來臨，沒有一本投資類圖書進入經管書暢銷榜前100名，2009年國內a股迅速反彈，許多股民驚魂未定，還沒有形成一波炒股熱潮，不過在圖書市場中卻樹立了一名知名的炒股專家，他就是有香港散戶大王之稱的曹仁超。
《論勢》、《論戰》、《論性》的曹氏三部曲在大陸的公開出版，讓人們對這位香港散戶王有個更清晰的瞭解。曹仁超是知名的專欄作家，也是炒股大師。其身家也從入市時的5000港元，到目前資產過億(不包括物業)。
就是這樣一位華人炒股界響噹噹的人物曾走到了自殺的邊緣，原因便是熊市抄底。
曹仁超的虧損
炒股初期，曹仁超順風順水，23歲即賺得20萬港元。錢來得這麼快讓曹仁超有些“輕飄飄”，不知道什麼是風險，這也讓曹仁超跌了大跟頭。1971年恆生指數從406點下跌至278點，跌幅達31.5%，這個跌幅本來不算太大，但由於曹仁超借錢炒股，加上不懂止損，此前賺的幾十萬又都賠了回去，最後只剩下7000港元。
但這還不是他最嚴重的虧損，他很快又賺到50多萬港元。一切顯示著他的英明神武，1973年新曆年不久，在他全部套現之後，股災來臨，恆指從1774點暴跌至1974年7月的478點。而老曹當時自以為是投資天才，跑贏了其他所有投資者，看著股市已經下跌了73%，他決定抄底了。
當時他選中和記企業，從每股8港元開始一直加倉，不料恆指到1974年底跌到了150點，和記洋行的股價竟然跌到了1港元，曹仁超投資的50萬港元變成了10萬港元。禍不單行，曹仁超又被公司解僱，窘困之下，想到家裡還有剛出生的孩子，晚上他漫無目的徘徊在海邊，差點兒便想自殺了。等到次日早晨回家時，母親和妻子眼淚汪汪地看著他。當時曹仁超發誓，在自己的有生之年，再不容許同類事件發生。
此後曹仁超加入由林行止創辦的《信報》，成為專欄作家。回憶起投資和記的失敗，曹仁超表示，很感謝和記在他30歲前上了關於投資的重要一課：輕易抄底和不止損的殺傷力有多大。
30歲前，曹仁超用5000港元賺到50萬，最後在恆生指數已由1774點跌倒478點（跌幅達73%）時，拿50萬港元抄底，最後虧到只剩10萬，還遭到任職公司的遣散，差點想自殺。