第3節：巴菲特與企業聯姻(2)

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第3節：巴菲特與企業聯姻(2)

這對投資專家來說很不可思議，因為它根本不合理，也完全有悖於財富最大化(Wealth Maximization)的理念。

一般的投資者會迫切希望能高價賣出手裡的股票，並且會很樂意甩掉那些收益不佳的股票。

令人驚訝的是巴菲特完全意識到了這一點，但還是開放地接受了那些明知不利於股東的企業。

然而，就有史以來能夠長期帶給股東最大收益的投資者來看，巴菲特認第二，可能還沒人敢認第一。

該怎麼解釋這種看似不合理的現象呢？這很大程度上決定於巴菲特對於購買企業和購買股票做出的區別。

很多投資者並不理解這一關鍵區別。

畢竟，它聽起來有點荒謬。

因為要想擁有一家企業，你必須購買那家企業的股票，股票與股權相聯絡，而誰擁有企業的股權就等於擁有了這家企業。

但在巴菲特看來，這種差別在於你應承擔的商業承諾的大小。

購買一家企業意味著你要給予嚴肅的承諾，而購買股票則幾乎不需要承諾什麼。

下面這種方法可以幫助你理解這種差異。

如果你對一家企業的投資在你的淨資產(net worth)中佔有很大的比例，那不論你是收購了整個企業還是隻購買了它一小部分的股權，你都會對企業的成功與否給予極大的關注，並承擔很大的商業承諾。

相反，如果你擁有的股權只佔你淨資產的一小部分，那你對此應承擔的承諾就很小。

如果你對該企業的管理方式等感到不滿意，那你只需承擔部分損失，就可以退出投資，而且當你賣掉手中持有的股票時你甚至可以獲得很高的納稅利益（tax benefit）。

伯克希爾·哈撒韋慣於收購整家企業或是至少擁有企業的大部分股權。

其實巴菲特的意思是，就算你的經濟能力不允許你像伯克希爾那樣投資，你也應該至少將自己想象成一個企業購買者，而並非只是股票購買者。

你應當有承擔實際資本（real capital）的意識。

在承擔任何資本之前，一個企業收購者首先要做一些調查——這在投資業中稱為審查評鑑(due diligence)。

一個精明的企業購買者是不會在短期內拋售手中的股票的。

的確，巴菲特說過當他做一項投資時，他甚至都沒想過任何退出策略。

伯克希爾·哈撒韋公司，《2005年年度報告》，第6頁。

而且就算是做了周密退出策略的企業購買者，他們的計劃投資期限也是好幾年。