第十一章 債券理財2
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第十一章 債券理財2
（1）收入穩定。這種投資策略所帶來的收益相對固定，一般不會受到市場行情變化的劇烈影響，因而能夠完全規避價格風險，確保投資者能獲得一定的利息收益。
（2）如果投資者所持債券的收益率比較高，而市場利率也沒有發生大的變動，那麼這種投資策略還是能夠獲得令人滿意的投資效果的。
（3）交易成本低。因為這種投資在中途不涉及任何買賣行為，所以手續費很低，投資者的投資成本很小。
由此可見，購買持有投資策略更加適用於市場規模小、流動性差的債券，尤其適合對市場以及各種投資技巧不熟悉的投資者。專家建議，投資者在實行這一投資策略的時候，應當考慮到以下幾個方面。
（1）投資者要根據資金使用狀況選擇恰當的債券期限。一般而言，債券的期限越長，收益率往往也越高，但是對投資資金的約束力也越強，因此投資者要考慮清楚自己所持可投資資金的年限，使債券的到期日儘可能地接近自己需要資金的日期。
（2）投資金額也是由可投資資金的數量來決定的。運用購買持有策略，投資者不能借錢來購買債券，但也儘量不要保留剩餘資金，這樣才能獲得最大數額的固定收益。
2、梯形投資法
梯形投資法就是每隔一定的時間，在國債市場上認購一批期限相同的債券。這樣迴圈往復地投資，投資者就能夠在一定時間後按期獲得一筆較為穩定的本息收入。這種投資策略的優點包括以下幾個方面：
（1）投資者每年都能得到一定的本金和利息，從而避免了資金流動性問題，不至於急著賣出尚未到期的債券，從而使預期收益的實現有更多的保障。
（2）即使市場上出現利率的調整，這種投資組合的市場價值也不會受到太大的影響，投資收益率也不會發生太大變化。
（3）這種投資方法每年進行的交易次數只有一次，因而交易成本比較低。
3、三角投資法
眾所周知，債券的投資期限不同，其所獲得的本息和也不同。三角投資法就是利用這一原理，使在一個連續的時期內，投入資金具有相同的到期時間。這樣，在到期日投資者就可以獲得一筆預定的本息和。如果投資者需要在某一時間有一大筆消費開支，則利用這種方法就非常適合。由於在這種投資方式下，每期進行投資的期限逐漸遞減，因此被稱作三角投資法。三角投資法的優點在於能夠獲得固定的到期收益，而且可以使這筆到期收益用於特定目的，因而具有較強的計劃性。
積極型投資者一般願意花費更多的時間和精力來打理他們的投資，通常他們的預期投資收益率較高，常用的積極型投資策略有以下幾種：
1、利率預測法
利率預測法是指投資者根據對市場利率變化做出的預測拋售一種國債，同時購買另一種國債，從而賺取差價收益的投資方法。因此，債券市場的價格變化帶來的資本損益，是這種策略的主要著眼點。
透過對利率的研究，投資者可以對未來一段時期內的利率變化進行預測，然後再根據這種預測來調整手中持有的債券。如果市場利率的實際變動情況與自己的預測相符，那麼投資者將可以獲得高於市場平均水平的收益。因此，正確預測利率變化的方向及幅度是利率預測投資法的前提。
巨集觀經濟學認為，利率直接反映著市場資本的供求關係。在經濟發展的的階段不同，市場利率的表現都不盡同。在經濟持續繁榮增長的時候，由於需要購買機器裝置、建造材料和拓展業務等原因，企業家會向銀行借款，使得資金供不應求，企業為了獲得日益減少的資金，會相互競爭從而導致利率上漲。相反，在經濟蕭條時，市場比較疲軟，企業家對資金的需求不大，資金供過於求，利率就會下降。
除了受整個巨集觀經濟狀況的影響以外，利率還跟以下一些因素有關：
（1）貨幣政策。貨幣政策是影響利率的重要因素，其鬆緊程度會直接影響到市場資金的供求狀況，從而導致市場利率的變化。寬鬆的貨幣政策會導致市場資金的供求關係變得寬鬆，利率就會呈下降的態勢；而緊縮的貨幣政策，如減少貨幣供應量、加強信貸控制等則會使市場資金的供求關係趨於緊張，致使利率上升。
（2）通貨膨脹率。通貨膨脹率是衡量一般價格水平上升的指標。通常發生通貨膨脹時，為了抵消資金貶值，保證投資的真實收益率水平，市場利率會有所上調。
（3）匯率變化。在當今開放的市場條件下，如果本國貨幣匯率上升，國外資金的流入就會增多，貨幣需求就會增多，進而引起本國利率上升；相反，如果本國貨幣匯率下降，則會引起本國利率的下降。
2、逐次等額買進攤平法
如果某種債券的波動性很大，投資者難以準確地預測其波動的各個轉折點，那麼可以運用逐次等額買進攤平法進行投資。所謂逐次等額買進攤平法，就是投資者在確定投資某種債券之後，在一段時間內定期定量購買。在債券價格波動較大的情況下，如果投資者持續進行購買，則可以使平均成本低於平均價格。
3、等級投資計劃法
等級投資計劃法由股票投資的技巧引申而來，它是公式投資計劃法中最簡單的一種。具體做法是先按一種固定的計算方法算出買入和賣出債券的價位，然後按照“低進高出”的原則進行操作。當我們確定一種債券的時候，就確定一個變動的幅度作為等級，債券價格每下降一個等級時，就買入定額的債券；相反，當債券上升一個等級時，則可以賣出相同數額的債券。
有效進行債券組合
對於投資債券的家庭來說，如何設定出符合家庭目標的投資組合是一項很重要的課題。債券投資和股票投資的思路是一樣的，都是先透過對整體市場走勢的判斷來決定是否積極介入，然後在總體方向確定的情況下，根據具體的市場情形選取個券。不過這中間還可以加上一個組合策略，即在大方向既定的情況下，選取不同期限的債券組合。
為什麼我們在這中間要加入一個“組合”的概念呢，因為債券收益率曲線的變動並不是整體平行移動的。曲線的區域性變動較為突出，進而帶動整體收益率曲線變動是收益率曲線變化的常態。而這種常態造成了曲線的某些部位和其他部分經常會出現不平衡，而正是這種不平衡為我們集中投資於某幾個期限段的債券提供了條件。
債券組合的主要方式有啞鈴型、子彈型或階梯型三種。所謂啞鈴型組合就是重點投資於期限較短的債券和期限較長的債券，弱化中期債的投資，形狀像一個啞鈴。而子彈型組合就是集中投資中等期限的債券，由於中間突出，所以叫子彈型。階梯型組合就是當收益率曲線的凸起部分是均勻分佈時，集中投資於這幾個凸起部分所在年期的債券，由於其剩餘年限呈等差分佈，恰好就構成了階梯的形狀。專家建議，做出一個合理的投資組合一般要經過以下幾個步驟：
1、設定目標與限制條件
基於交易所和銀行間市場的流動性風險不同，我們設立分配比率的條件限制，流動性較好的交易所投資金額佔70%，而銀行間投資金額佔30%。同時設定投資組合到期收益率不低於2.75%，各個債券投資比例不超過15%，投資組合久期在6年左右，券種只選擇國債。
2、債券品種初步篩選
交易所券種有限，但流動性要大大好過銀行間品種。而正是由於銀行間流動性較差，因此首先對銀行間的品種進行篩選。同時為了控制流動性風險，篩選時首先應該選擇短年期、交頭比較活絡的品種。
接著進行個別債券的分析，包括基本資料、價格、久期、收益水平、流動性、利率風險、var等。剔除流動性不佳、風險明顯偏大的券種。還要進行合理價格的檢驗，檢視債券是否超過其合理的價格範圍。可以先使用合理價散點圖分析，獲得比較直覺的價值評價。然後再進行個別債券的歷史合理價格走勢。