第十一章 債券理財3
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第十一章 債券理財3
下面我們選取2006年12月12日（55支交易國債）、2007年12月12日（62支交易國債）、2998年12月12日（74支交易國債）三天在上海證券交易所交易的所有國債資料，做出該日交易國債待償期和到期收益率的散點圖，並作對比，即可看出3年來國債收益率的變化過程。
由以上三個圖可以清晰地看出：國債品種逐步增多；長期國債品種有所增加；國債收益率水平整體偏低，尤其體現在10年期以上的長期國債方面。
3、投資組合的初步設定
透過投資組合的設定功能將初步篩選的品種輸入投資組合中，先將每個債券的投資比例設為一樣，然後可以變動一個或數個債券的投資比例（即每個債券都投資100萬面額的資金），以便找出較好的投資比例。
4、投資組合的完善
首先分析投資組合的綜合收益、綜合久期、綜合凸性和風險值，瞭解當前的投資組合與我們設定的目標相差多少，進行相應券種投資比例調整。如前一步設定的投資組合綜合收益率過低、久期也太小，則降低短期券種比例，提升長期券種比例。
等到投資組合樣本比例調整，一定程度時，可進行投資組合風險結構分析，分析投資組合的長短期利率風險指標以及投資組合本身的利率風險分佈。透過直接修正樣本的投資比例，可適當降低目標年期的利率風險。
5、瞭解已設定投資組合的過去表現
將第四步決定好的投資組合進行歷史績效分析，透過情景分析中的持有期收益分析，可以瞭解這個投資組合過去一段時間的表現。
6、檢測該投資組合未來的表現
但是過去的表現不代表未來，成功的投資決定於對未來的變動做好因應，因此投資人應該對未來利率的變化趨勢進行模擬。假設未來一年的利率變化有下列可能性：
（1）如果認為未來利率會上漲，這種可能性為65%，並且短期上漲比長期相對要大的話，這種情況為65%。因此，這種情況的機率為65%x65%=42.25%。
（2）如果認為未來利率會上漲，這種可能性為65%，並且短期上漲比長期相對要小的話，這種情況為35%。因此，這種情況的機率為65%x35%=22.75%。
（3）如果認為未來利率會下跌，這種可能性為35%，並且短期下跌的比長期相對要大的話，這種情況為35%。因此，這種情況的機率為35x*35%=12.25%。
（4）如果認為未來利率會下跌，這種可能性為35%，並且短期下跌的比長期相對要小的話，這種情況為65%。因此，這種情況的機率為35%x65%=22.75%。
透過這些假設對未來情景做出分析，計算這樣的投資組合到年底的投資報酬率會有多少。然後在這樣的期望前提下，我們可以進行持倉結構的調整。
7、重複上述四至六步
反覆透過以上的步驟直到找到一個相對比較好的投資組合。
如何投資公司債券
對很多的投資者來說，公司債是一個比較新的事物。其實，公司債是債券的一種，其風險比國債要高，但比股票要小，而投資的效益也是介於兩者之間。
個人投資者參與公司債券的投資主要分為直接投資和間接投資兩種。直接投資又可以分為兩種方式：一是參與公司債一級市場申購，二是參與公司債二級市場投資。而間接投資公司債券就是投資者買入銀行、券商、基金等機構的理財產品，然後透過這些機構參與公司的網下申購。
個人要投資公司債券，首先要在證券營業網點開設一個證券賬戶，等公司債券正式發行的時候，就可以像購買股票那樣購買公司的債券了，但是這樣購買債券的方式要求最低限額是1000元。就二級市場而言，個人投資者只能在競價交易系統中進行公司債券的買賣。每個交易日9時15分至9時25分為競價系統開盤集合競價時間，9時30分至11時30分、13時至15時為連續競價時間。公司債現券當日買入當日賣出，即實行t+0交易制度。
在投資公司債券的時候，一級市場的申購不收取佣金、過戶費、印花稅等費用，但是二級市場的交易需要支付成交金額的1%的費用。在公司債券的投資過程中，一定要注意投資的風險，雖然投資公司債券的風險要比投資股票小，但是也不能掉以輕心。一般來說，投資公司債券過程中存在的風險主要有以下幾種。
1、流動性風險
如果債券的流動性差，投資者在短期內就無法以合理的價格將債券賣掉，從而使自己受到損失，也可能因之而喪失新的投資機會。
2、利率風險
利率提高時，債券的價格就會降低，此時投資者就會面對風險。債券的剩餘期限越長，投資者面臨的利率風險也就越大。
3、再投資風險
如果投資者購買的是短期債券而不是長期的，那麼就會有再投資的風險。比如說，長期債券的利率為7%，短期的債券利率為5%，為了減少利率風險而購買短期債券。但是在短期債券到期時，如果利率降低到了4%，那麼投資者此時就難以再找到高於4%的投資機會，因此還不如從一開始就投資於長期的債券，仍可以獲得7%的收益。
4、通脹風險
投資者在通脹期間購買債券時，實際的利率應該是票面利率扣除通貨膨脹率，即如果債券的利率是7%，而通貨膨脹率為4%，那麼實際的收益率只有3%。
5、信用風險
當發行債券的公司不能夠按時支付債券的利息或者償還本金時，債券的投資者就會受損。
6、回收性風險
如果投資者購買的是有回收性條款的債券，那麼當市場的利率下降時，之前發行的有回收性條款的高息債券就有被強制收回的可能。
那麼，在這些投資風險面前，投資者該如何做到妥善投資呢？專家建議，針對不同的風險，投資者要採取不同的防範措施。對於利率、再投資風險和通脹的風險，投資者可以採用分散投資的方法，購買不同期限和不同品種的債券；為了防範信用風險和回收性風險，投資者在選擇債券時一定要對發行債券的公司進行詳細的調查，瞭解其運營能力和償債能力、經營狀況和以往的債券支付狀況；而針對流動性風險，投資者應該儘量選擇交易活躍的債券品種。此外，在投資債券之前，投資者還應該準備一定的現金以備不時之需。
規避債券投資風險
投資和風險是孿生兄弟，凡是投資，就一定是有風險的，在投資的過程中，千萬不能忽視風險的存在。成功的投資人看一個專案，首先關注的是風險，其次才是收益，不能合理控制風險就無法獲取收益；如果對風險極少關注，極可能導致巨大的損失。要成為一名成功的投資者，必須時刻緊繃“風險”這根弦，避免冒不必要的風險，使自己遭受重大的損失；但也無需極度懼怕風險而錯失投資機會。
債券投資也是這樣，儘管和股票相比，債券利率通常是固定的，但人們進行債券投資和其他投資一樣，仍然是有風險的。目前，在交易所上市的國債、企業債以及可轉債等的市場價格一方面受到債券票面利息、債券償還期限的影響，另一方面還要受到市場供需、利率以及投機因素的影響。因此，在市場價格波動較大的時候，一旦出現投資的債券市場價格低於買入價時，債券就可能賠錢。風險不僅存在於價格變化之中，也可能存在於信用之中。因此，正確評估債券投資風險，明確未來可能遭受的損失，是投資者在做出投資決策之前必須要做的工作。在投資債券過程中，經常可能要面對以下幾種風險。
1、變現能力風險
在很多情況下，投資者可能會遇到一個非常好的投資機會，想要將手中的債券賣出去，但是由於短期內無法找到以合理價格接手的買主，最終貽誤戰機。這種風險就是變現能力風險。要想規避這一風險，只能在投資時就選擇一些便於交易的債券。