第7章 不理性3
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第7章 不理性3
心理學造就90％的行情
“投資者需謹記，頭腦發熱和高昂成本乃是大敵。”巴菲特。巴菲特說：“我曾經做過調查，凡是在投資中經不起風浪的人，通常在投資之前都沒有任何準備，只是憑感覺投資。當然，這樣的投資完全是在拿自己的資本開玩笑。
股市和其他社會經濟現象一樣，是人類活動的產物。如果同意人的行為有時是非理性的，那麼股價非理性波動就比較容易解釋了。投資大師安德烈·科斯托拉尼的暢銷書《大投機家的證券心理學》就是對非理性價格波動進行研究和解釋的經典著作之一。
安德烈·科斯托拉尼少年時即被父親送到巴黎學習股票投資技巧，在股海縱橫70餘年，業績驕人。透過各種金融投資所獲得的財富使得他在35歲時就可以過上帝王般的退休生活。
《大投機家的證券心理學》是他在85歲時寫下的，大曝股票市場中的機密，推崇培養讀者獨立思考及獨立操作股票能力。
科斯托拉尼堅信心理學造就了90%的行情，並將決定股市走向的因素歸納為兩點：資金流通量與新上市股票之間的關係；和樂觀或悲觀的心理因素（也就是未來趨勢的評估），而其他因素追根究底都是這二點的延伸。這一理論簡化為一個方程式：趨勢=資金＋心理。他認為在大多數情況下“對於股市大盤走勢，想象力和資金要比基本面的分析更能發揮決定性的影響。”
股市心理學是一門極具敏銳觸覺的學問，幾乎稱得上是一種藝術了。股市中最常用到的話有：或許、希望、可能、有這種可能、雖說、雖然如此、然而、我覺得、我在想、可是、似乎……所有這些想的、說的話，都語帶保留，最後發展結果也可能完全不同。科斯托拉尼說：“我要強調，我絕對沒有高估心理學在股票操作中所扮演的角色。股市中，短期的漲跌有90％受心理因素的影響”。
在科斯托拉尼的著作中，他引用一個外匯投資的例子：
行情造就報道，而非報道造就行情
20世紀70年代，美元承受過這樣的心理情結。當時阿拉伯半島國家共同成立一個石油輸出國組織。美國人深信這個組織的成立將會使原油價格持續攀升。每當價格上漲時，美元外匯的投資人便急呼：“如此一來，將造成通貨膨脹，對美元行情亦十分不利。”這樣的呼聲代表投資人看空美元，因此，美元外匯價格也就應聲而跌。
此時，我在《資本》雜誌的專欄寫道：“這樣的市場反應真是荒謬。”原油價格上漲，表示油價的相對價格提高。一些工業大國如日本、法國或是德國對美元的需求便會增加。美元需求大增應視為利多行情，可是投資人卻反其道而行，讓美元一再貶值。
幾年後，到了80年代，美元創了歷史新低，這時有人對這樣的形勢給予了完全相反的說法，他們說這是因為全球石油消耗量下降，而原油價格相對也就下跌。這一次的解讀總算和後來的實際發展相符，美元后來因工業國家對美元的需求減少而隨之貶值。
總而言之，對行情發展的解讀總是事後才出現，總是在股市及外匯行情上下波動之後，才有數不清的投機客、投資顧問和行情分析師用完全相反的理由來解釋行情發展，也就是“行情造就報道，而非報道造就行情”。
是什麼驅使著股市起起落落？不只是事態本身，而且還有股民對事態的反應，所以可憐的股市專家如果想成功，必須在兩個鍵盤上彈琴：預見事態、猜測股民們的表現。股市常常像一個酒鬼：聽到好訊息哭，聽到壞訊息笑。
眾人的情緒波動是不可意料的；但是這種希望與恐懼之間的波動的短期內決定著股市的行情，直到恐懼著全部丟擲而滿懷希望者大量買進，但是眾人成功嗎？沒有，大多數情況下多數人的投機是錯誤的，只有少數判斷正確。
大多數股票是在誰的手裡呢？是在強硬的、受過訓練的投資者和銀行手裡，還是在很多希望很快掙到錢的新手，膽小的、沒有經驗的儲蓄人、遊戲者和小人物手裡？購買者的質量比股票的質量對行情的進一步發展更重要。
膽小的多數人對一個重要事件的第一反應總是以前的情緒的反面，如果以前多數人樂觀並擁有很多股票，那麼他們會很快賣出。
投資者必須受過訓練，冷靜甚至玩世不恭。必須想：“你們都判斷錯誤，只有我看得清楚。”人們必須一直想到，股市是殘酷的，經常不像大家所希望的那樣行事，也許它這麼做只是為了懲罰那些遊戲者，從而提醒他們即使在過去幾年能贏來紅利也不要太自以為是，不要忘了：贏利是海市蜃樓，只有損失是真實的。
理性炒股策略1：遏制貪婪
人們總是渴望收益，總是希望能將預期收益最大話。在市場牛氣沖天的時候，人們往往忘記了還有風險存在。那些風險意識薄弱的玩家一旦遇到市場由牛轉熊大逆轉的時候，就會損失慘重，甚至傾家蕩產。這樣的例子在美國1929年股市崩盤和20世紀末科技股泡沫破裂的時候比比皆是。
我們的大腦在投資這個問題上，更喜歡問“多少”，而不是“有多大可能”，因此，潛在的收益越大，我們就會變得越貪婪，而根本就不會考慮拿到這筆收益的概率有多少。
???不成功的投資者總愛跟希望交朋友，帶著希望來到股票市場的時候，它總是與貪婪和恐懼牽手走完一生的。一個人一旦進行股票交易，他的生活就燃起了希望。但是，希望和股市中最重要的虧損根源貪婪和恐懼一樣，都會扭曲理性。
股市只講事實，只講現實，只講理性。股市永遠不會錯，錯的是交易者。
怎樣才能讓我們的搜尋系統躲開賠錢的漩渦呢？我們應該認識到，必須遏制我們的期望系統。這就是關鍵所在。如果大腦的其他部分不能對其進行有效的監督和控制，最終，每個出現在面前的熱門收益，都會讓我們失去自我，讓賺錢的幻覺牽著我們的鼻子走。到頭來，除了風險和賠錢之外，只能一無所獲。
財經作家賈森·茨威格的建議是：1、在股票市場，只有一件事確定無疑，那就是沒有任何東西是確定無疑的。2、相信福無雙至。假如你曾經得到過意外之財，那麼，你很可能會為了重溫舊夢而花費畢生的精力。找到一隻將會上漲的股票可就要難得多。在投資於那些曾讓你賺到過一大筆錢的股票時，務必要倍加小心。
理性炒股策略2：耐心持股
為了想從買賣股票賺到錢，與其經常變換股票，不如靜靜地、耐心地、有恆心地繼續抱著某一隻股票來得好。
當進入大眾化投資的時代後，遂變成了“與其以行情來賺錢，不如以持股來賺錢”的投資方法。這種主張與當時所謂的“對準行情進出股市”的股票投資常識有所差異。因而多數基金經理都不表贊成，因為他們擔心散戶都那樣做的話，他們得以為生的手續費收入將大為減少，生意難以為繼去。
有耐性或沒有耐性的差距，在股票投資上最能顯示出來。日本股神邱永漢認為，與其反覆5次的20%而獲利1倍，不如一次就漲價1倍的機率較高，而且所付的手續費也比較少。因此，不要看錯推動股價變動的經濟動向最為重要。對於散戶而言，長期持有是重要的炒股策略。在展望發生的新趨勢時，尋找與這種趨勢相對稱的公司股票，持續持有兩三年，股價加倍而賺錢的情形並不足為奇。
邱永漢的“忍耐持股”
我一直強調“股票賺到的錢，就是一種忍耐費”，並且勸別人要忍耐。任何人都瞭解，購買股票後立即漲價，大賺一票的情形並不多見。一般在購買以後遇到跌價時，再低價補進以攤平損失。在恢復到自己的買價之前需要很長一段時間，此期間必須靜靜地忍耐期待著。有時在中途，股價已恢復到自己的成本價，有些人卻認為好不容易才忍耐到今天，期望下一次或許會創出新價而不出售，但到那時股價也許又會開始下跌。