第1節
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第1節
:白鷹魅影整理
附：本作品來自網際網路,本人不做任何負責內容版權歸作者所有
書名：亂世華爾街：一位華人交易員的經歷
作者:漁陽
出版社:中國人民大學出版社
出版時間:2011年1月
isbn：9787300132440
所屬分類：圖書>管理>金融投資>國際金融
編輯推薦
親身經歷潮落潮起
冷眼旁觀盛世亂世
華人書寫好看的華爾街故事
銀監會官員投行總裁大學金融系主任主流財經媒體總編輯聯袂推薦
2011年最精彩財經書，媲美貨幣戰爭，帶你走進華爾街暴風眼
在美聯儲連番量化寬鬆貨幣政策下，新一輪隱患又已埋下伏筆。作者對後海嘯時代華爾街的生動描述，不僅是回首過去，更是預警今日，暗示未來。
投資銀行的交易員們頗具神祕色彩。他們到底是點石成金的英雄，還是製造麻煩的黑手讀罷本書，你會對華爾街交易員和交易業務有更深入更全面的瞭解。
作者從留學生到華爾街交易員的職場經歷，對有志於金融業的年輕學子有很好的借鑑作用。
雖然是嚴肅的話題，但作者以戲謔的筆觸道來，輕鬆閱讀之際又能掩卷深思。
內容推薦
作者畢業於北京大學，求學美國，經過數年奮鬥，成為華爾街交易員。本以為面前的是一條金光大道，卻不料一場突如其來的金融海嘯，將世界經濟推到了懸崖邊緣，也將所有的目光聚焦到風暴眼華爾街上。
身為華爾街一線交易員，作者從市場交易冷暖的角度，看出華爾街乃至全球經濟的風雲變化，帶領讀者體會“風起於青萍之末”的細微、“火燒連營船”的慘烈、“無可奈何花落去”的崩盤。以冷靜又還些詼諧的筆觸，將海嘯原由一一細數。鮮花基金凋謝、夏季風暴、次貸危機、華爾街投行大佬依次蒙難，直到開啟潘多拉的盒子，引出保爾森救援計劃。
峰迴路轉，作者更描畫出後海嘯時代華爾街的新秩序、新市場、新思維，讓讀者對現在的華爾街有更深層次認識和了解，其目的在於，不是為了簡單的再回首，而是警示當下，在美聯儲量化貨寬鬆幣政策之下，新一輪隱患又埋下伏筆。
華爾街奧祕何在妙筆生花者常流於膚淺，洞悉精微者常晦澀艱深，廣大讀者只能望洋興嘆。這本難得的好書將華爾街一線的實戰經驗和真知灼見娓娓道來，使讀者在拍案叫絕後，有所領悟，回味無窮。
張海雲，對外經濟貿易大學金融市場研究中心主任、教授
作者讓我知道了交易員是怎麼賺錢的。儘管中間不乏天馬行空的描述，但數學能力上帝給的天賦，加上好的交易心態，以及對知識和事物規律的把握能力，可以幫助人們成功，這還是顛撲不破的真理。
趙力，投資者報總編輯
作者簡介
漁陽北京大學畢業，旋遊學美國，其間出沒於賭場，後輾轉進入華爾街從事債券交易。適逢金融海嘯，大落大起，百戰成精，漸有悟道之感，遂奮筆經年，成亂世華爾街一書。
媒體評論
此書有三個特色令人印象深刻：其一，作者用風趣詼諧的筆觸描寫了投行交易員的日常工作，讀起來像一部關於投資銀行的漫畫版教科書，引入入勝；其二，書中關於金融危機前後美國債券市場動盪的細緻描述，不亞於一部生動鮮活的紀錄片；其三，書中不乏對本次金融危機起源和歐美金融體系制度缺陷的深刻感悟，發人深思。現在這種寓教於樂、確有助益的金融書籍實不多見，值得一讀，特此推薦。
範文仲 中國銀監會
漁陽從一位業餘的“賭徒”，到華爾街成為一名真正的職業高階“賭徒”。他以複雜深奧的衍生工具，結合自己交易的親身經歷，揭示了華爾街的一個常識性密祕：從全世界低息借錢，到全世界投資回報最高的生意。為什麼整個華爾街能成為一個全球性的合法“賭場”，其背後深層的原因，是美元在全球儲備貨幣地位與美國發達的現代金融體系的結合，使華爾街成為美國的金錢機器。尤其難能可貴的是，漁陽能透過自己的交易實踐，直觀而有趣地觀察金融危機前後華爾街市場的變遷據我所知，這是國內出版的有關華爾街著作中分析得較早和最具可讀性的。
周健工福布斯中文版總編輯
從一名普通大學生，到華爾街一線交易員，親身體驗金融業的風雲變幻。漁陽的個人經歷充分說明，金融行業尋找的，不是聰明絕頂的天才，而是全神貫注的通才和智者。
何小鋒 北京大學金融系主任
後海嘯時代迎來的是復興的康莊大道，還是更深重的危機前短暫的寧靜無論是希望與同行交流反思的專業投資人士，還是想提高對投資理財認識的普通人，都將無法忽略書中來自華爾街最前沿的精彩描述和專業解讀。
庫超 ta投資公司董事總經理、資產管理投資總監
序尊重常識
這本亂世華爾街我讀了三遍。
第一遍是作為朋友。漁陽完成了初稿的23，向我徵求意見。記得那天我打印出來，邊吃晚飯邊翻閱，想作為晚餐的“佐料”，結果一頓晚飯吃了5個小時，我那完全不懂金融行業的太太，歷來對任何數字和理論不感興趣，居然也陪著我津津有味地看完了。
第二遍是作為一個證券從業人員。正值歐洲債務危機過後，全球經濟二次探底的可能性大增，各種資訊、理論、觀點和判斷喧囂塵上。我靜下心來，仔細把書讀了一遍，從中尋找一些方法論和視角，幫助自己從大量的資料和資訊中梳理出更清晰的脈絡。
第三遍是作為一家中國證券公司的ce。在確定年度計劃和預算等具體的問題時，必須對市場發展方向、長期戰略制定、業務模型演變、盈利模式演進等問題有所思考。於是又把書翻出來讀了一遍，幫助思考：我們在哪裡我們往何處去我們怎麼去
老實說，現在的我，已經很難看的進去5頁紙以上的報告。而漁陽這本200多頁的大厚書，還是列印稿，我能從頭到尾讀三遍，必有其過人之處總結下來，魅力在於“尊重常識、尊重規律”。
世界變化的速度之快前所未有，中國資本市場20年走過了其他國家也許需要30年、50年甚至100年走過的道路。速度和壓力使我們不斷向前，也使我們眼花繚亂。各路專家、學者、名流；各類媒體、輿論、宣傳：各種專題、報告、研究，不斷製造出一個又一個新話題、新觀點。很多時候，我們忘記了自己是誰，自己到底要什麼，我們太多致力於追求“做正確的事”，卻忽略了“如何正確地做事”。
以中國資本市場為例，我們已經有全球第二大市值規模的股票市場、全球領先的交易所繫統、全球規模最大的零售交易者但資本市場到底是什麼股本市場和債務市場之間是怎樣的關係何為投資銀行投行的盈利模式有哪些投資和交易有何不同什麼是價值投資場內市場和場外市場差別何在金融衍生品到底是什麼這些最基本的問題，也許有教科書式的答案，但問十個資深的從業人員，幾乎可以肯定會有十種五花八門甚至南轅北轍的見解。這並不是值得欣慰的多樣性，這說明我們沒有對最根本的問題形成清晰的理念和基本的價值觀，所以我們很容易被各種似是而非的觀點所打動，被眼花繚亂的資訊所迷惑，被各種短期利益所引誘。忽略常識，輕視規律，是要付出沉痛代價的。其實，這也是此次全球金融危機的根本原因。
漁陽的書，以一個交易員一點一滴的成長經歷為橫軸，以金融危機的演進為縱軸，以如何“掙錢”為貫穿的線索，對被我們忽略的一些常識、被大多數人以似是而非的方式理解的一些規律，作出了澄清和梳理。由於作者的嚴格數學訓練形成的良好邏輯基礎，由於長期生活在華爾街商業環境下形成的開放、**的思維習慣，由於青少年時期成長在北京所形成的京城文化的幽默感，相信很多讀者會和我有一樣的感受：鼓起勇氣捧起書，在笑容中看完書，在沉思中回味書。
漁陽是我多年的朋友。十年前，我在紐約時，把錢花得精光，“強行”搬入了漁陽的公寓，“抵足而眠”了差不多半年。這期間我們每每徹夜長談，憂國憂民，也經常看到他週末趕唐人街的“發財巴士”去大西洋城賭博“練手”。當時，我就驚詫於他對於數字、邏輯的**，以及基於對人性深刻洞察的交易天分，建議他做每天的交易曰記和分析，積累下來，必有所成。十年過去了，他終於將多年的積累變成了一本好書，我們也都成為了各自想要成為的人，或者更準確地說，都想清楚了想要成為什麼樣的人。從根本上講，我們都要感謝這個偉大的時代，誠如狄更斯在雙城紀開頭所說：“那是最美好的時代，那是最糟糕的時代”。每個人、每個時代，都有自己具體而微的痛苦和歡樂。我相信，漁陽、我、各位讀者，都會繼續努力，不負這個偉大時代賦予我們的機遇和使命。
楊宇翔
平安證券有限責任公司董事長兼ce
自序
2006年，世界金融市場一片太平盛世的景象。經過多年努力之後，我終於坐上了債券交易員的位置，一條金光閃閃的職業之路似乎正在我眼前展開
沒想到，迎接我的是一個前所未有的金融亂世。短短几年時間，市場經歷了一個輪迴，我也經歷了一場寶貴的磨礪，大落大起，百戰成鋼，本書寫的就是我這段華爾街經歷。
描寫交易員trader的中文書籍不多，大部分華爾街題材的作品都是關於投資銀行家investntbanker的，其實這兩種工作差別很大。銀行家們所從事的是股票上市和融資併購等業務，大致屬於中介服務，而交易員們從事的是資本市場業務，需要動用銀行資本。近幾十年來，隨著資本市場的發展，交易業務已是投行利潤最主要的來源，也屢屢成為危及銀行生存的隱患。交易員的世界究竟是怎樣的呢
如果把投資銀行比作一艘航空母艦，那麼交易員就是“飛行員”，直接肩負著奪取戰果的使命。交易員是華爾街最具**力的金領職業之一，與億萬資本、鉅額利潤、大筆獎金、金融危機等等刺激的字眼聯絡在一起。交易員們到底是點石成金的英雄，還是製造金融海嘯的黑手我希望這本書能幫助讀者瞭解這個頗具神祕色彩的職業，有志於金融業的青年也可以借鑑我的經歷，更好地規劃職業道路。
我將以華爾街從“盛世末期”到金融海嘯，再到浴火重生的大時代故事為背景，記述自己的華爾街見聞、金融海嘯經歷，以及對投行業務和金融市場的獨特分析解讀。本書側重微觀視角，從操作層面直觀地看問題，重在分析華爾街的商業邏輯和思維模式，力求以淺顯的語言歸納一些金融市場的本質。市場就像一個戰場，橫看成嶺側成峰，描寫金融市場的書籍也各有不同角度，好比偵察衛星看到的戰場是一番景象。指揮中心的參謀們眼中的戰場又是另一番景象。而我將以第一線交易員的視角，帶讀者親臨真實的戰場，體驗子彈呼嘯而過的緊張，在戰鬥機駕駛座艙中穿越華爾街。
熟悉金融理論的讀者或許會覺得書中某些觀點頗有離經叛道之處，其實我也算科班出身，學過正統理論，然而誠如孟子所言：“盡信書，不如無書”。最大的風險往往藏身於理論的盲區之中，在市場中生存需要理論與實際經驗相結合，我所寫的就是一個“老兵油子”從經驗教訓中總結出的心得體會，雖然未必全對，但希望能對金融專業人士有所啟迪。
此外我還有一個奢望，願這本書能幫助正在走出國門的中國投資者瞭解國際資本市場的運作方式。近幾年，陰謀論在國內頗為流行，似乎西方所做的一切都是為了對付中國，似乎美國、高盛、羅斯希爾德家族，抑或某種其他的超自然力量己經佈下天羅地網，我們未經交鋒就已戰敗。這些當然都是危言聳聽，然而國際金融市場的確很像自然界中的叢林草原，弱肉強食，適者生存，做不了狼，就只能做羊。中國人必須也只能從實戰中慢慢積累經驗。我也許只是華爾街狼群中微不足道的一分子，但願意把自己幾年來追逐獵物、躲避危險的經驗教訓貢獻出來，願中國投資者能成為狼，讓中國人用血汗創造的財富保值、升值。
回首這些年的交易員經歷，我很慶幸自己有機會見證了歷史。“挑燈看劍，夢迴吹角連營”，就讓我們一起重溫一個大時代的故事，同去華爾街江湖中走一遭。
1○賭場到華爾街
我的華爾街之路，是從賭場開始的。
若干年前，我坐在賭場裡對著一大堆紅紅綠綠的籌碼計算得失，給自己掙點零花錢；若干年後，我管理著數億美元的交易賬簿，為銀行創造著以千萬美元計的利潤。這之間的跨度不可謂不大，卻又似乎不是很大：都是賭，賭注不同而己。
關於賭，我應該很有些遺傳：據說我太爺爺就好賭，我太姥爺還開過麻將館。我繼承了兩邊的基因，然而由於生在新中國，長在紅旗下，我的好賭本性很長時間內受到了壓抑，以致轉而熱愛數學，並且混進了北京大學。不過大學四年我只學明白了一件事：數學這個領域太過艱深，而我真正精通的只有算術，還是揚長避短，找個與算術關係密切的職業比較穩妥。
畢業後我隨著出國大潮“盲流”到美國，踏著前輩們的足跡轉學了電腦，卻沒有順理成章地奔赴矽谷，而是誤打誤撞進了某投資銀行從事it工作。其實那時候我都不清楚投資銀行到底是幹什麼的，只覺得每天與變幻莫測的市場打交道應該很酷。
到了華爾街之後我才發現，雖然“身在賭場”，可我的工作與“押寶下注”毫不沾邊。我所在的部門屬於“後臺”backffice，與直接負責融資交易的“前臺”frntffice完全不是一回事，待遇也差別很大。形象地說：前臺負責戰鬥，後臺負責保障支援，雖然陳老總說過：“淮海戰役的勝利是人民群眾用小車推出來的”，可立功受獎的都是解放軍戰士。中央軍委的新年嘉獎令上寫得明白：解放軍指戰員，每人慰問一斤豬肉、五包香菸；支前群眾，每人一包香菸。投資銀行發放年終獎金，也照此辦理。
在投行久了，我自然想轉到前臺工作，其中固然有“一斤豬肉、五包香菸”的**，更重要的是我很想體驗在市場中衝浪的感覺，每天和數字打交道似乎也能發揮我“精通算術”的特長。但想從後臺轉到前臺十分困難，基本只能靠“二進宮”，去名牌大學商學院“回鍋”讀書，畢業後重新找前臺的工作。我本來早想走這條路，無奈為了個破綠卡蹉跎了好幾年。不過這幾年倒也沒有虛度，我自學成材完成了“華爾街預科教育”在賭場。
典型的美國賭場就像阿里巴巴的藏寶洞，似乎遍地是錢，大堆的籌碼在賭桌上被推來推去，四周時時響起叮叮噹噹掉硬幣的聲音，好象在召喚著賭客們趕快來發財。其實絕大多數賭場遊戲對玩家來說都是“久賭必輸”，例如老虎機和輪盤賭。如果能控制衝動不在這些遊戲中下注，就算練成了一項重要功夫：沒有機會絕不出手，兵法中叫“不動如山”。
在密佈陷阱的賭場裡也隱藏著機會：21點blackjack。高手可以透過記牌打敗賭場，許多華爾街前輩年輕時都幹過這事。從概率上講，21點是莊家優勢很小的遊戲，只要玩家掌握了基本戰術，莊家的優勢就只有05左右，也就是說玩家每壓一百塊，平均只輸五毛錢。更妙的是，這個05的微小差距還會隨著剩餘大小牌張的比例有上下1的浮動。21點的取勝祕訣就是：透過記牌估算概率，當形勢於莊家有利時，下小注，當形勢於玩家有利時，下大注。
個偶然機會，我得到了一本傳授21點贏錢“祕笈”的小冊子，如獲至寶，馬上挑燈夜讀。不久後我確信自己“武功”已成，遂奇襲拉斯韋加斯。那是痛快的一個星期，我一家家賭場掃過去，十步贏一把，千里不留行，揣著兩褲兜百元大鈔回到紐約。
贏錢如此容易，我一度覺得21點可以當成提款機。其實，那次只是幸運女神向我微笑了一下而已。因為在那之後，我雖然總體能贏，但起伏很大，再也沒有每戰必勝的運氣了。經過一番研究，我終於從數學上認清了21點的內在問題：風險太大，與回報期望值不成比例。比如想達到平均每小時贏20元的期望值expectatin，就得承受上下浮動1000元的風險standarddeviatin，用金融行話來說，就是夏普比率sharperati，投資回報與風險的比例太低。換個角度講，21點輸贏波動很大，因此賭注不能下得太大相對總賭本，否則很容易賠光，但不下大注又怎麼可能贏大錢呢所以21點是個“贏不了大錢”的遊戲。
這些看似彎彎繞的分析中其實蘊藏著深刻的道理，下面的章節中將會談到：風險、回報和槓桿正是“對沖基金”模式的核心。
由於賭場規則改變，靠記牌贏21點很快變得近乎不可能了，這時美國又開始流行“得州撲克”texaslde相比21點的機械戰術，得州撲克更強調“與人鬥其樂無窮”你不需要最好的牌技，只需要找到比你更差的對手；你不能只看自己的牌，更要揣摩對手的牌：你不能總是虛張聲勢bluff，但也不能總是實實在在，你必須七實三虛，在對手以為摸透你的時候，悄然改變戰術。初級玩家根據自己的牌押寶，高階玩家根據對手可能的牌和對手的心理押寶，得州撲克是一個看似簡單，實際上極其深奧的遊戲，網路牌室和電視轉播使其迅速風靡美國，我一度沉迷於此道，甚至想過辭職做專業牌手。
得州撲克教會了我一個重要的投資、交易和賭博原則：在新遊戲中最容易賺錢，只要你能先行一步，在別人還沒反應過來時把策略研究清楚，在別人還猶豫不決時搶先行動，你就把握了最大的勝算。例如，當網路賭場剛剛推出“無限壓注”nlit撲克時，很多玩家都錯誤地延續了“有限壓注”的策略，那段時間很容易贏。等群眾們漸漸明白過來了，競爭就變得激