§第十二章 次貸危機
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§第十二章 次貸危機
第十二章 次貸危機(1/3)
2006年春季，次貸危機開始逐漸在美國顯現，最初這一危機的苗頭並未能引起人們的注意。在一年以後這場金融風暴迅速從美國蔓延開來，2007年8月開始席捲美國、歐盟和日本等世界主要金融市場。致使全球主要金融市場出現流動性不足的危機。甚至到目前，還有很多國家尚未從危機中恢復過來。
（一）襲擊樓市
2000年，美國科網泡沫破裂，造成股市大跌。當時的美聯儲主席格林斯潘為拯救美國經濟，毅然從2000年5月開始連續11次降息，將聯邦基金利率從6.5釐下降至2001年12月的1.75釐。連續的降息雖然在一定程度上拯救了美國證券市場，卻又催生出了美國的樓市泡沫。
根據標準普爾的全美房價指數，1994年至2001年這7年間全美房價統共上升了53.12%，但是2001年至2006年年中這5年半時間內卻大漲63.41%，其中2005年的房價年更是一年飆升了15.66%。
房價的連續上漲，使越來越多的人加入到投機樓市的隊伍中，大量資金湧入樓市。同時，銀行亦大力推廣次級貸款 (subprime)，無疑是在火上澆油。美國抵押貸款市場的“次級”（Subprime）及“優惠級”（Prime）是以借款人的信用條件作為劃分界限的。根據信用的高低，放貸機構對借款人區別對待，從而形成了兩個層次的市場。信用低的人申請不到優惠貸款，只能在次級市場尋求貸款。兩個層次的市場服務物件均為貸款購房者，但次級市場的貸款利率通常比優惠級抵押貸款高2％～3％。所謂的次級抵押貸款是指向低收入、少數族群、受教育水平低、金融知識匱乏的家庭和個人發放的住房抵押貸款。
美國銀行大肆推行可調利率抵押型貸款這些高風險的房貸按揭品種，使許多三無人群，即無收入、無工作、無資產的底層人士，也能夠從銀行貸到款購買房產。在房價上漲過程中，按揭者可以透過再按揭來緩解還款壓力，而銀行則因為抵押物不斷升值而不懼還貸風險，一切皆大歡喜。於是次級貸尤其是ARM型次級貸的規模不斷上升，其市場份額佔當年新按揭的比例從1994年的5%大增至2006年的20%。
樓市的一場上漲預示著它未來的暴跌，終於在2006年的第三季度，全美房價首次出現單季下跌，至2007年一季度則出現年度下跌，且伴隨著整個美國經濟的疲軟，年跌幅從2007年一季度的1.73%快速擴大至2008年上半年的15.38%。
樓價的下跌立即觸發了其它的問題，此前被掩蓋起來的按揭信用危機便大肆爆發。因為房價下跌，而月還款額還被大肆調高，越來越多的次級貸按揭者尤其是使用ARM型次級貸的按揭者無力償還本金及利息，截至2008年上半年，次級貸的斷供率和90天以上無還款率分別高達11.81%和17.85%，而同期正常按揭僅為 1.42%和2.35%。
（二）禍及股市
這次次貸危機不僅襲擊了樓市，金融市場也很快遭遇困境。在過去的二十年間金融界誕生了許多新的投機方式，資產證券化大行其道，大量按揭證券化使得這場樓市危機輕易地蔓延到了證券市場，尤其是債券市場。大量房貸按揭業務被證券化之後，便被大量金融投資機構買去作為債券類投資品種，於是乎房貸業務的好壞不僅與從事按揭業務的銀行息息相關，還對大量金融投資機構產生了連帶作用。
當樓市泡沫還未破滅時，由於按揭還款正常，相關證券的派息穩定，所以此類產品往往以較高的價格成交。然而，伴隨樓市下跌，猶如被推倒的多米諾骨牌，大量斷供和還款不良問題出現，相關證券化產品的派息自然大降，這意味著這些證券的價格將因此大幅下跌。
如果說資產證券化使樓市泡沫破裂的惡果蔓延到金融市場，那麼關於公允價值的會計準則(157號會計準則)則使金融機構蒙受的損失雪上加霜。根據Bloomberg
的統計，全球金融企業為次級貸危機而反映在損益表上的損失高達5857億美元。由於普通投資者大多僅關心損益表尤其是每股盈利的變化，所以157號會計準則大大加劇了普通投資者層面的恐慌。
2007年2月13日美國新世紀金融公司（New Century Finance）發出2006年第四季度盈利預警。匯豐控股宣佈業績，並額外增加在美國次級房屋信貸的準備金額達70億美元，合共105.73億美元，升幅達33.6%；訊息一出，令當日股市大跌，其中恆生指數下跌777點，跌幅4%。截止至2007年3月，所有次級貸及ARM按揭的總規模估算高達1.3萬億美元。
面對來自華爾街174億美元逼債，作為美國第二大次級抵押貸款公司——新世紀金融（New Century Financial Corp）在2007年4月2日宣佈申請破產保護、裁減54%的員工。
2007年8月2日，德國工業銀行宣佈盈利預警，後來更估計出現了82億歐元的虧損，因為旗下的一個規模為127億歐元為“萊茵蘭基金”（Rhineland Funding）以及銀行本身少量的參與了美國房地產次級抵押貸款市場業務而遭到巨大損失。德國央行召集全國銀行同業商討拯救德國工業銀行的籃子計劃。
美國第十大抵押貸款機構——美國住房抵押貸款投資公司8月6日正式向法院申請破產保護，成為繼新世紀金融公司之後美國又一家申請破產的大型抵押貸款機構。
2007年8月8日，美國第五大投行貝爾斯登宣佈旗下兩支基金倒閉，原因同樣是由於次貸風暴。
2007年8月9日，法國第一大銀行巴黎銀行宣佈凍結旗下三支基金，同樣是因為投資了美國次貸債券而蒙受巨大損失。此舉導致歐洲股市重挫。
2007年8月13日，日本第二大銀行瑞穗銀行的母公司瑞穗集團宣佈與美國次貸相關損失為6億日元。日、韓銀行已因美國次級房貸風暴產生損失。據瑞銀證券日本公司的估計，日本九大銀行持有美國次級房貸擔保證券已超過一萬億日元。此外，包括Woori在內的五家韓國銀行總計投資5.65億美元的擔保債權憑證（CDO）。投資者擔心美國次貸問題會對全球金融市場帶來強大沖擊。不過日本分析師深信日本各銀行投資的擔保債權憑證絕大多數為最高信用評等，次貸危機影響有限。
其後花旗集團也宣佈，2007年7月份由次貸引起的損失達7億美元，不過對於一個年盈利200億美元的金融集團，這個也只是小數目。
不過目前的花旗集團的股價已由高位時的23美元跌倒了現在的3美元多一點，也就是說目前的花旗集團的身價相當於一家美國地區銀行的水平,根據最新排名花旗已經跌至19名，且市值已經縮水百分之九十，且其財務狀況也不樂觀.
進入八月危機進一步惡化，麥格理銀行宣告旗下兩隻高收益基金投資者面臨25%的損失;貝爾斯登稱:美國信貸市場呈現20年來最差狀態;歐美股市全線暴跌;美國第五大投行貝爾斯登總裁辭職;房地產投資信託公American Home Mortgage申請破產保護。法國也正式被捲入了經濟危機的漩渦，法國最大銀行巴黎銀行宣佈由於捲入美國次級債，全球大部分股指下跌。全球金屬原油期貨和現貨黃金價格大幅跳水。
（三）緊急阻擊
為了阻擋金融危機對世界經濟體系的衝擊，全世界的金融機構都行動起來了。世界各地央行48小時內注資超3262億美元救市，美聯儲一天三次向銀行注資380億美元以穩定股市;沃爾瑪和家得寶等數十家公司公佈因次級債危機蒙受巨大損失;美股大跌至數月來的低點。美國歐洲和日本三大央行再度注入超過720億美元救市。然而這一切都無法阻擋金融市場的不景氣。全美最大商業抵押貸款公司股價暴跌，面臨破產、亞太股市遭遇911以來最嚴重下跌。
過
去5年間，雷曼兄弟的資產回報率不過微乎其微的0.76%，但是其股東權益回報率則高達20.39%，獲得如此高收益的祕密就在於其槓桿比例高達26.83倍。這樣的情況並非出現在雷曼兄弟一家企業上，美國投資類企業的平均資產回報率為1.17%，而股東權益回報率為9.94%，兩者之所以有懸殊差距，全靠金融企業的高槓杆運作模式，根據路透社統計，美國投資類企業的總負債是淨資產的7.45倍，而標普500指數成份股平均僅為1.97倍。
為了實現高槓杆運作，金融機構紛紛發行商業票據或者以持有的證券(自然包括大量按揭證券化產品)作為抵押向貨幣市場借貸資金，然後再將這些低利率獲得的資金投向高收益的投資品種，從而獲得兩者之間的利差。
但問題在於，當眾多按揭證券因為美國樓市疲軟而估值大大降低之後，資金出借者便會要求這些金融機構提供更多的抵押品以維持貸款的保證金水平，當金融機構手頭沒有足夠的流動資產以應付借貸機構的追加保證金的要求，就只能透過發股發債等手段提高資本金。根據Bloomberg統計，次級貸危機中各金融機構新募集的資本金總額高達4324億美元，而如雷曼這樣槓桿水平太高導致虧損巨大又無力尋覓新資金的金融機構，便不得不被收購或尋求破產保護。
於是各級金融機構又開始了第二輪的注資救市。8月17日，美聯儲降低貼現利率50個基點至5.75%。8月20日，日本央行再向銀行系統注資1萬億日元；21日，日本央行再向銀行系統注資8000億日元；澳聯儲向金融系統注入35.7億澳元；22日，美聯儲再向金融系統注資37.5億美元、歐洲央行追加400億歐元再融資操作；23日，英央行向商業銀行貸出3.14億英鎊應對危機、美聯儲再向金融系統注資70億美元；28日95億美元；29日52.5億美元；30日100億美元；8月31日，布什承諾政府將採取一攬子計劃挽救次級房貸危機
2007年10月的歐盟財長會議上最關心的就是美國的次貸危機，主要討論美國經濟減速和美元貶值問題。美國破產協會公佈9月申請破產的消費者人數同比增加了23%，接近6.9萬人；24日，美林07年第三季度虧損79億美元，此前的一天日本最大的券商野村證券也宣佈當季虧損6.2億美元；30日，歐洲資產規模最大的瑞士銀行宣佈，因次貸相關資產虧損，第三季度出現近5年首次季度虧損達到8.3億瑞郎。
2008年1月4日，美國銀行業協會資料顯示，消費者信貸違約現象加劇，逾期還款率升至2001年以來最高。布什政府有意放鬆對房地美和房利美的監管；美國去年12月新屋開工數量下降14.2%，為16年最低。
4月 8日，IMF稱全球次貸虧損一萬億美元。英國3月RICS房價指數跌至30年最低-78.5； 2008年第一季度美國房屋空置年率重新整理2.9%的歷史高點。29日，德意志銀行宣佈五年來首次出現淨虧損；30日，美聯儲降息25個基點，並在會後宣告中去掉了“經濟增長仍然面臨風險”的措詞；美國一季度GDP增長0.6%，但瑞士信貸認為主要依靠庫存增加取得；
10月，各大央行同時行動，對金融市場的動盪作出明確的迴應，接連宣佈降息，美聯儲降息50個基點至1.5%，歐洲央行、英國央行、加拿大央行、瑞典央行和瑞士央行也紛紛降息50個基點；澳大利亞聯邦儲備銀行（RBA）將銀行基準利率下調1%至6.00%；以色列央行也宣佈下調利率50個基點至3.75%；9日，步中國的後塵，韓國、日本、中國香港地區、中國臺灣地區和印度尼西亞等有關當局，紛紛採取措施放鬆了貨幣政策，向銀行注資。
2009年開始，有一些國家的經濟情況開始有所好轉，但是截止到目前，全球經濟都尚未從這場次貸危機演變的全球經濟危機中完全恢復元氣！
（本章完）