第十一章 債券理財4
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第十一章 債券理財4
2、經營風險
債券發行單位的管理和決策人員在管理經營過程中也會出現這樣那樣的失誤，從而演技債券投資者，這種風險就是經營風險。人非聖賢，孰能無過？因此想要完全避免這類損失時不可能的，但是投資者在選擇債券之前，應當儘量對公司進行細緻的調查，瞭解其經營管理能力和償付債務能力等。
3、違約風險
違約風險是指債券發行人無法按時支付債券利息甚至償還本金，從而給投資者帶來損失的風險。在我國的眾多債券之中，財政部發行的國債，因為有政府做擔保，因此可以說是沒有違約風險金邊債券；除此之外，地方政府和公司發行的債券或多或少地存在著違約風險。對於這些債券，我們前講過，會有信用評級機構對其進行信用等級評估，等級越低的債券起違約風險就越大，在這種情況下，為了吸引投資者，信用等級較低的債券擁有更高的收益率。
儘管如此，信用等級較低的債券，其發行債券的公司或主體往往經營狀態不佳，因此對於大眾投資者來說，還是應當儘量選擇信用等級較高的債券，而儘量避免投資經營狀況不佳或信譽不好的公司債券。
4、購買力風險
購買力風險是指在通貨膨脹期間，貨幣貶值帶來的債券利息相對減少的風險。在通貨膨脹期間，債券的實際利息率是票面利率減去通貨膨脹率。比如債券利率為12%，通貨膨脹率為9%，那麼實際的收益率就只有3%。但是由於一定程度的通貨膨脹不可避免，因此購買力風險就成為債券投資中十分常見的一種風險。而規避購買力風險的主要方法就是分散投資，透過股票、基金等投資方式來彌補購買力下降帶來的債券投資損失。
5、利率風險
債券的利率風險，是由於利率變動而使投資者遭受損失的風險。利率是影響債券價格的一個重要因素，債券價格會隨利率而變動：當利率上升時，債券價格就會降低；當利率下降時，債券價格就會提高。即便是沒有違約風險的國債也會存在利率風險。因此，購買債券最好是分散債券的期限，長短期配合，如果利率上升，那麼短期投資可以迅速找到高收益投資機會；如果利率下降，那麼長期債券卻能夠保持較高收益。
瞭解債券的信用評級
債券信用是指債務發行人的特定債務或相關負債在有效期限內及時償付的能力和意願。為了對各種債券的信譽度進行鑑定，人們專門設計了債券信用評級符號，這樣不需要作任何解釋說明，就能夠使投資者在證券市場中能夠很容易明白債券信用。
對企業來說，信用評級非常重要，特別是世界上非常有名的評級機構，它們的信用評價很可能會對企業的債券價格、投資者的預期產生很大的影響。美國標準普爾公司和穆迪投資評級公司可謂國際上最著名最權威的信用評級機構。這兩家公司不僅對美國境內上萬家公司和地方政府發行的各類債券、商業票據、銀行匯票及優先股股票施行評級，還對美國境外資本市場發行的長期債券、外國債券、歐洲債券及各類短期融資券予以評級。多年的實踐，使得他們在國際中享有盛譽。如今，他們所評出的信用等級往往就會被認為是權威、公正和客觀的。
進行債券的信用評級的最重要原因就是方便投資者進行債券的投資決策。因為投資者購買債券是要承擔相應的風險的。如果發行者到期不能償還本息，那麼投資者就會蒙受損失。發行者不能償還本息是投資債券的最大風險，稱為信用風險。債券的信用風險因發行者的償還能力不同而有所差異。
信用評級過程通常為：收集充足的資訊對發行人和所申報的債券進行評估，在對資料和科學進行充分分析的基礎上評出恰當的等級；在一段時期內，對已經確定級別的債券進行信用質量監督，然後根據發行人的財務狀況變化，及時對信用級別做出相應調整，並將此資訊告知發行人和投資者。一般來說，評定一家公司所發債券的等級，可以採用以下兩種形式：
1、評級公司透過對發債公司的基本情況、財務狀況、產業結構和償債能力的分析，按實地調查結果實事求是地告知公司能夠達到的級別。
2、公司直接告知評級機構想要得到的級別，由評級機構對債券的發行、期限等提出建議和意見，告訴公司採取某些結構調整、成立子公司等，把優良資產和部門單列出來等措施，即所謂的資產重組、購併，不良資產剝離，以保證達到所需的等級。
債券信用級別與發行價格是直接相關的，級別越高，利率越低。由於多數投資者的風險意識更重於贏利意識，因此他們往往會選擇風險較小的高級別債券，而不會為低級別債券相對較高的收益率而吸引。如果一種債券中途發生降級，發行者每年就需要多支付一大筆利息。儘管如此，投資者的信心還是會受到很大影響。
標準普爾公司將債券信用等級分為四等十二級，即aaa、aa、a、bbb、bb、b、ccc、cc、c、ddd、dd、d。
aaa是信用最高級別，表示信譽最高，償債能力極強，不受經濟形勢任何影響，因此可以說沒有風險；aa是表示高階，有很強的償債能力，風險相當小；a是表示中上級，支付能力較強，在經濟環境變動時，可能受到不利因素影響，但是風險仍然較小；bbb表示中級，有足夠的還本付息能力，但缺乏可靠保證，容易受不確定因素影響，風險比較明顯。以上四種級別債券質量相對較高，通常被認為是投資級別，即正常情況下投資者都可以接受。
中間五種級別（bb、b、ccc、cc、c）的風險則相對要大，而且逐級上升，因此屬投機級別。這類債券面臨大量不確定因素，但是收益也相對較高。c級在投機級別中資信度最低，通常被認為瀕臨絕境，因此只有極少數有特殊需求的人才敢於問津。
d等信用度級別相當於“考試不及格”，表示該類債券是屬違約性質，幾乎沒有還本付息能力。所以被評為d級債券的發行人，通常就可以準備關門了。至於是兩個d還是三個d，意義已經不大。
為了能更加精確地反映各個債券更加細微的差別，還可以根據情況的不同，在每個級別上加上“＋”或“－”符號，這樣又能派生出24種級別。
在不同國家和地區，對於以上各種等級標準的評判尺度很可能有所不同，有的類別稍有差異，但只是小異而大同，也就是說其按照風險大小，以abcd形式依此排列的做法還是相通的。我國債券評級標準是參照國際慣例和我國評級實際情況而制定，主要側重於債券到期還本付息能力與投資者購買債券的投資風險程度，其級別設定屬三等九級，即只到c級。
提高國債的收益率
國債對廣大的投資者來說是最喜歡的債券類投資品種，在人們的投資組合中，國債因為具有風險低、收益穩定的特點，從而成為投資組合中的重要組成部分。
既然人們都想透過國債來獲得既高又穩定的投資收益，但如何才能在安全、低風險的前提下，儘可能提高國債的收益率呢？專家建議，針對不同的國債品種，投資者要採取不同的策略。
1、儲蓄式國債
人們傳統的購買國債的方式就是去銀行購買固定利率的儲蓄國債，這種債券安全性好，不能流通轉讓，到期後還本付息，不計複利。投資者若想購買儲蓄式國債，需要學會計算國債的收益率，明確了收益率，再綜合比較它和其他理財方式在回報率、安全性、資金的流動性方面的優勢和劣勢，合理地配置國債在自己的資金組合中佔有的比例。對於那些已經購買儲蓄國債的投資者來說，這一點尤其重要，若銀行存貸利率上調，是否應該將手裡的債券提前兌付，轉而購買利率較高的新一期國債？這就需要投資者自己比較兩者的收益率後才能做出判斷。
例如，2006年9月1日，財政部發行2006年第四期儲蓄式國債的時候，剛好趕上央行上調金融機構人民幣存貸款基準利率，因此財政部將新發行的3年、5年期國債利率分別調至3.39%和3.81%，高於當年前三期的國債利率3.14%和3.49%。從票面利率上來看，投資者將手裡的債券提前兌付買入新國債，可以提高收益率，但是實際上並非如此。拿投資10000元購買國債來說，如果購買的是2006年的第三期國債，那麼到期後的收益英10000元x3.14%x3=942元。假如到9月1日提前兌付的話，持有時間為90天，按照我國“持有時間不滿半年不計付利息，提前兌付要繳納1‰的手續費”的規定，利息的實際損失=10000元x3.14%x90天÷365天=77.42元，另外還有手續費為10000元x1‰=10元，共計損失87.42元。而將10000元換購成新的第四期國債，到期的收益為10000元x3.39%x3=1017元，僅僅比前三期的收益僅多了1017-942=75元，減去87.42元的損失，結果為負數，因此，兌付再購買新國債是不划算的。